martes, 31 de enero de 2012
Gerente de estudios de Tanner
Claudio González
El tipo de cambio es el precio relativo entre dos economías, en este caso, la chilena versus la norteamericana. Cuando una se percibe, en términos relativos, mejor que la otra, su moneda debería ganar valor. Si la economía chilena está estructuralmente mejor que la norteamericana (insisto, esto es "relativo" y "en cambios porcentuales", no en términos absolutos), entonces la moneda local debería apreciarse frente al dólar.
Buena película la protagonizada por Brad Pitt recientemente estrenada en Chile (Moneyball es su nombre en inglés). Me hace pensar un poco en lo que ha estado pasando con el tipo de cambio en Chile y la visión del mercado al respecto. El precio de la divisa norteamericana ha caído en término de pesos chilenos un 8% desde su mayor nivel de principios de octubre pasado y un 5,8% en enero. Se podría pensar que el dólar está barato en Chile y que la estrategia debería ser "comprar". Pero siempre, y como en todo orden de cosas, es bueno mirar a los "fundamentos", sean éstos de corto o de mediano plazo y sumar al análisis -tal como lo hizo Billy Beane, el personaje de Pitt en la película-, un poco de estadísticas.
Partamos por lo estructural. El tipo de cambio es el precio relativo entre dos economías, en este caso, la chilena versus la norteamericana. Cuando una se percibe, en términos relativos, mejor que la otra, su moneda debería ganar valor. Si la economía chilena está estructuralmente mejor que la norteamericana (insisto, esto es "relativo" y "en cambios porcentuales", no en términos absolutos), entonces la moneda local debería apreciarse frente al dólar. Y esto es lo que ha estado pasando en los últimos años y es la razón por la que seguiremos teniendo apreciaciones que complicarán al sector exportador (que debería familiarizarse cada vez más con las coberturas adecuadas, claro está).
Sigamos por lo coyuntural. El precio de la divisa norteamericana en Chile tiene actualmente dos "drivers" principales: El desempeño de las monedas emergentes, mayormente el Real brasileño (BRL) y el precio del cobre. La correlación del tipo de cambio peso/dólar con el tipo de cambio BRL/dólar es altísima, de 0,94. O sea, la serie de ambos tipos de cambio "se parece" mucho. Y en términos de variación diaria, la correlación entre ambos es de 0,5, es decir, un cambio de 1% en BRL/USD provoca un cambio de 0,5% en el CLP/USD. Por ahora, la tendencia para el BRL es apreciación en el corto plazo, por el flujo de capitales a Brasil debido al buen desempeño de su actividad, al castigo de su bolsa el año pasado y por la expectativa que generan los eventos como el Mundial de Fútbol y las Olimpíadas.
Veamos ahora el precio del cobre. Las posiciones cortas de cobre –escasez de inventarios en mercados internacionales- son 38% mayor que a principios de 2011 y aumentaron 2,4% en enero. Es decir, el mundo está acumulando cobre (como también oro y plata), porque la percepción de mayor actividad en EE.UU. y el aterrizaje "suave" de China motiva compras de metales industriales. Las empresas chinas los utilizan incluso como colateral de créditos.
Siempre en las finanzas internacionales, las cosas pueden moverse rápidamente a otro escenario. Los elementos para generar una depreciación del tipo de cambio CLP/USD están aún sobre la mesa: los problemas no resueltos de Europa, las bajas esperadas de la TPM del en Chile, etc., todos elementos que consideramos aún estructurales y que deberían mover el peso chileno hacia los $500 o algo más. Pero por el momento al menos, y en el corto plazo, la apreciación del peso que hemos visto no es inexplicable. Como para tener en cuenta, sobre todo cuando se decida hacer alguna toma de posición pensando en un rebote técnico.
