miércoles, 24 de febrero de 2010
Azucena González, Claudia Ramírez y Gabriela Villalobos
Economía y Negocios
Compradores no superan los cinco, entrarían como inversionistas estratégicos y ya contarían con la aprobación del grupo Cueto. Celfin reveló que algunos de ellos tienen participación en la industria aeronáutica.
Celfin ha desplegado un equipo de cientos de personas -entre fuerza de venta, corredora de bolsa y el área de finanzas corporativas- para sacar adelante una transacción histórica, que implicará más de US$ 1.000 millones y que hoy está en sus manos: la venta del 17,7% de las acciones que el Presidente electo, Sebastián Piñera, tiene en LAN.
El paquete es el saldo del 8,56% que adquirió, debido a su derecho preferente, la familia Cueto a su ex socio controlador.
En esta entrevista, Juan Guillermo Agüero, director ejecutivo de Celfin, explica la transacción. "Estamos viendo dos procesos que están corriendo en paralelo. Por un lado, se está en conversaciones con un grupo reducido de inversionistas que estaría interesado en tomar una participación estratégica en la compañía, del orden del 10%. Este grupo reducido -de más de uno y menos de cinco- ha expresado interés en tomar una participación, que los convertiría en el segundo accionista de LAN después de los Cueto".
-¿Chilenos o extranjeros?
"Ambos. Algunos con participación en la industria aeronáutica, y otros no. Se está conversando con estos inversionistas para estructurar una venta, ya sea a través de acciones de LAN o de Axxion. En paralelo, se está formando un libro de órdenes para colocar en Bolsa en torno al 7%, que sería el remanente no cubierto por esta transacción".
-Si es un grupo heterogéneo, ¿cómo se estructuran como un paquete estratégico?
"Son inversionistas sofisticados, y ellos verán si lo hacen individualmente o se juntan dos o tres. No puedo dar ningún antecedente de quiénes son. Lo que tienen en común es que todos ven una tendencia positiva para LAN. Se le ve como una de las mejores aerolíneas del mundo".
-¿El grupo estratégico comprará el 11,3% de Axxion?
"El primer grupo tomaría una participación estratégica del orden de 10% o de 11% a través de Axxion".
-¿Cuáles son los tiempos?
"El objetivo que nos hemos puesto es tener todas estas transacciones cerradas el 11 de marzo como tope, que es lo que nos ha indicado el Presidente. El paquete de colocación en Bolsa definitivamente va a estar con anterioridad a esa fecha. Se ha venido trabajando hace bastante tiempo. En diciembre realizamos un road show con inversionistas locales en Chile. En febrero realizamos uno internacional, en Nueva York, y se visitó a actuales inversionistas de LAN y también a potenciales. Lo que estaba pendiente era definir el porcentaje que tomaba la familia Cueto y cuánto era el remanente".
-Respecto del grupo estratégico, si da derecho a un director, ¿se prevé armar un nuevo pacto de accionistas con los Cueto?
"Ésta es una empresa particularmente abierta y que en la actualidad tiene un free float de casi 40%, porcentaje que como resultado de esta transacción va a aumentar. No sabemos exactamente a cuánto. Dependerá de cómo se perfeccionen estas transacciones. Pero, en principio, podría aumentar en al menos un 20%. En ese esquema, un paquete del 10% sí es estratégico".
-Pero para que no ponga en riesgo el control de los Cueto, ¿tendría que derivar en un pacto de accionistas con ellos?
"Eso no es materia nuestra".
-¿Desde el punto de vista del interés de los inversionistas?
"Es parte de las conversaciones".
-¿Qué mecanismo ocuparán en la colocación en bolsa?
"El 7% remanente se va a hacer en una sola transacción, transparente, a través de la Bolsa de Comercio, y probablemente sea un remate, tal como fue la venta de la Clínica Las Condes".
-¿El precio de la venta sería similar a la de Cueto?
"Para todas estas transacciones, uno de los objetivos es hacerlas a un precio en torno al de los Cueto, porque es una referencia obvia, que además coincide con el precio actual de mercado".
-¿Les puede afectar la baja de estos días de la acción de LAN? ¿Los Cueto pagaron un premio por el control implícito?
"Los Cueto tomaron el control desde el punto de vista legal. Pero no necesariamente un pago por el control, porque en la práctica el control ya lo tenían".
-El remanente de acciones ¿debería tener algún descuento?
"No. Nuestro objetivo es que no haya descuento, dado que el precio de mercado es ése. Todo indica que ése es el precio al cual corresponde hacer las transacciones adicionales. En torno a ese precio".
-¿Hoy la estructura de control es muy débil para los Cueto? ¿Quedan expuestos?
"Para nada. El control de los Cueto viene dado por su gestión más que por el porcentaje que ellos tienen. Éste es un grupo que ha gestionado la compañía, que la ha llevado a los estándares de eficiencia y de crecimiento que tiene hoy y, por lo tanto, no vemos un interés de nadie por remover a un grupo que ha sido tan exitoso. Ellos no ven amenazada su posición".
-A los Cueto no les será indiferente quién se siente al lado. ¿Hay alguna deferencia para que no se sientan sorprendidos con el nuevo inversor?
"Así es. No existe ningún derecho de veto de parte de ellos, pero esta transacción se está haciendo en términos amistosos".
-¿La materialización de las dos operaciones se dará con una cercanía en el tiempo?
"No necesariamente. La transacción en Bolsa la venimos preparando hace meses. Eso vemos que va a ocurrir con seguridad en los próximos días o semanas. La transacción estratégica podría tomar algún tiempo adicional porque tiene más complejidad en su estructuración. Obviamente, la fecha definitiva para el cierre de esa transacción corresponde a una definición que tiene que tomar el accionista vendedor. Pero desde el punto de vista nuestro, no vemos ningún drama de llegar al 11 de marzo con dos tercios de las acciones de LAN vendidas, un mandato otorgado y un proceso en marcha tendiente a vender el tercio restante dentro de las siguientes semanas".
Se acorta lista de posibles socios
La lista de los eventuales socios "chilenos" del grupo Cueto en la propiedad de LAN se está acortando. Ayer trascendió que la rama de Nicolás Ibáñez, quien mantiene un porcentaje de D&S tras la toma de control por parte de Wal-Mart, y que había sonado con fuerza como una posible socia de la familia de origen asturiano, tampoco estaría interesada en ingresar a la compañía aérea. Cercanos a esta familia comentan que, si bien a mediados del año pasado estudiaron una eventual incorporación, luego la descartaron porque "no forma parte de la estrategia, al menos por ahora", señalan.
En tanto, el lunes quedó descartado el arribo del grupo Luksic a la propiedad de LAN.
En el mercado suenan, además, opciones como la compañía área brasileña TAM y la panameña Copa. El desembolso total por parte de un grupo estratégico rondaría los US$ 600 millones.
¿Está atractiva hoy la acción de LAN? Analistas del mercado están divididos
Es una de las acciones que más se repite en los portafolios recomendados de las corredoras. Los expertos destacan que la empresa se verá beneficiada por un aumento en el tráfico aéreo durante este año, producto de la recuperación económica. Sin embargo, el mercado no coincide al momento de recomendar ahora comprar papeles de esta empresa.
Para un inversionista que quiere invertir, para beneficiarse en el corto plazo de la rentabilidad de la acción, las perspectivas no serían auspiciosas, dicen fuentes del mercado. "LAN está en su precio", apunta un operador, justificándose en el precio objetivo que le han asignado las corredoras a los títulos de la aerolínea -que está en torno a los $9 mil-, comparado con el valor actual de los papeles, que asciende a $9096,9.
Sin embargo, el razonamiento es distinto desde la perspectiva de un analista internacional y su estimación para los ADR de la compañía. Según comenta una fuente del mercado, los expertos extranjeros le han fijado un precio objetivo en torno a los US$ 20 al ADR de LAN, que actualmente se transa en US$ 17,2. Pese a que los ADR tendrían un mayor atractivo, en el mercado advierten que un inversionista chileno debe prestar mayor atención a los analistas locales.
Y, según comentan operadores, la acción de LAN -al igual como otros títulos que se transan en la Bolsa- ya ha experimentado una fuerte alza, por lo que no tendría un gran espacio para continuar creciendo. En lo que va del año, los papeles de la compañía han rentado 5%, llegando a su precio histórico el miércoles pasado: $9.312.
Sin embargo, desde esa fecha los títulos de la compañía han retrocedido 2,3% (ayer bajaron 0,56%). Según comentaron operadores, existe temor de que se produzca una excesiva oferta de papeles de LAN en el mercado, por el próximo remate.
