miércoles, 16 de diciembre de 2009
Carolina Gutiérrez U.
Economía y Negocios
Entre 1 y 2% del monto colocado pueden pagar las empresas al agente financiero que los asesora, lo que aún está muy lejos de las tarifas internacionales, donde incluso se supera el 5%. Inversionistas más preparados, sobredemandas más acotadas y, consecuentemente, prorratas más normales son algunas de las tendencias que se han reforzado en los últimos años.
El inicio de las transacciones de Ripley de la mano de la top model Cindy Crawford, en julio de 2005, marcó un hito en la historia de la bolsa local. Ese año hubo cinco aperturas bursátiles con un récord en los montos colocados.
Pero a pesar de que el negocio de las aperturas a bolsa comienza a reactivarse luego de la crisis -ya van tres este año-, la mayoría de los departamentos de finanzas corporativas de los bancos de inversión coinciden en que el proceso de emisión inicial de acciones -IPO, por sus siglas en inglés de Initial Public Offering- ha cambiado en los últimos 4 o 5 años, y no se han visto grandes colocaciones como las de ese entonces, aunque todavía varios sueñan con el día en que se abra Codelco o Agrosuper.
Aquí los principales cambios que se han dado en el negocio, según los departamentos de finanzas corporativas de los principales bancos de inversión de la plaza.
1- Menor recaudación y empresas más pequeñas
Uno de los principales cambios son los montos de recaudación. Este año, los montos levantados entre las tres empresas que se abrieron (Enjoy, Hites y UC) no alcanzan los US$ 100 millones. Muy lejos de los $873 millones logrados por las cinco compañías que debutaron en 2005; entre ellas, Ripley, IAM y Sigdo Coppers.
La diferencia está en el tamaño. "Cada vez son más las compañías que eran consideradas pequeñas, pero que tras el crecimiento de la economía y necesidades de mayor financiamiento han optado por obtener recursos a través de la bolsa", plantea Ricardo Victorero, de BCI.
Para Martín Engel, de LarrainVial, el mercado chileno es muy pequeño. "El problema es que no hay muchas empresas con un tamaño suficientemente atractivo para los inversionistas", afirma. Muy distinto de lo que pasa en Brasil y Estados Unidos, en donde hay semanas con más de una apertura bursátil.
2- Mayores comisiones
A diferencia de Estados Unidos, en donde las comisiones otorgadas a los bancos de inversión por una emisión inicial de acciones (IPO) están estandarizadas, en Chile éstas fluctúan caso a caso.
Lo bueno para los departamentos de finanzas corporativas es que esta cifra ha ido en aumento con los años. Mientras Guillermo Tagle, de IM Trust, afirma que los pagos en las últimas colocaciones han llegado a un nivel de 1% a 1,5% de los montos recaudados, otro actor plantea que en algunos casos se ha superado el 2%.
De las cifras se desprende que hoy las empresas están dispuestas a pagar más por la asesoría de los expertos en un mercado cada vez más complejo, coincide la mayoría de los consultados. Otra de las razones para aumentar las comisiones es que las empresas valoran cada vez más las fuerzas de ventas y carteras de inversionistas de los bancos, agrega un gerente de estas entidades.
Y lo malo, según los bancos de inversión: las comisiones todavía están muy lejos de las que pagan las firmas en países como Brasil o Estados Unidos, en donde el agente colocador recibe alrededor del 5% en el primero, y sobre esta cifra en el segundo.
3- Más información técnica
Casi como el matrimonio, las empresas debutan en la bolsa una vez en la vida, bromea uno de los consultados. Es por esto que su presupuesto para promocionar este evento -aunque marginal para el monto recaudado- no es menor.
Pero el foco ya no está tanto en el glamour de la presentación-como sucedió con la participación de la top model Cindy Crawford-, plantea Juan Guillermo Agüero, de Celfin.
Hoy, lo más importante son la información técnica y la profundidad de los estudios, ya que "los inversionistas están interesados en el valor intrínseco de la compañía, más que en fuegos artificiales o modelos", agrega. Por ejemplo, este año la colocación de Falabella (que no fue una emisión inicial) fue una venta de valor agregado totalmente técnico y sin avisos en los diarios.
Eso sí, algunos de los road shows siguen tratando de mantener la atención. Por ejemplo, Hites hizo su reunión ampliada en el recién inaugurado Hotel W, con la participación de Rafael Araneda y Katherine Salosny.
Por su parte, Cruzados SADP, la sociedad que controla al equipo de fútbol de la Universidad Católica, invitó a los posibles inversionistas a un partido de cuartos de final del los playoff del equipo contra Everton.
4- El papel preponderante de los grandes inversionistas
Pero la ausencia de grandes estrellas internacionales en las aperturas no es en vano. La entrega de información más técnica se explica debido a la mayor importancia que han adquirido los inversionistas institucionales y, por ende, más especializados en estas colocaciones, coinciden Agüero y Tagle.
Cada vez más, los agentes colocadores centran su mirada en las AFP, los fondos de inversión, family offices, e inversionistas extranjeros, a la hora de salir al mercado. Pero esto no quiere decir que el inversionista retail haya pasado a un segundo plano y el mix de estos será fundamental para el éxito de la emisión.
"Como agente colocador, uno quiere generar cierta competencia entre los distintos segmentos de inversionistas, lo que logrará generar un precio atractivo", agrega Engel.
5- Órdenes menos infladas
Antes, uno pedía 1.000 acciones para conseguir 50, dice Tagle. Pero hoy eso es historia, coinciden en el mercado. Y es que las prorratas -número de acciones que le tocan a cada uno de acuerdo a lo solicitado- son cada vez más normales. "Si uno puso en su orden 50, le tocan 50", explica Tagle.
La exigencia de garantías para comprar y la mayor especialización de los inversionistas que participan han permitido que las apuestas sean más cercanas a lo que realmente les interesa adquirir, y así hay menos especulación.
Lo que no ha variado en las IPO es el tema de la rentabilidad. El precio con que debutan los papeles siempre será interesante, ya que el que emite acciones quiere asegurarse una colocación exitosa. "La idea es que los que entran en primera vuelta puedan realizar una ganancia vendiendo en el mercado secundario", asegura Victorero, lo que se verá en el mediano a largo plazo.
