martes, 24 de febrero de 2009
R. Zanetta y V. Marchant
Economía y Negocios
Economistas coinciden en que el anuncio hecho ayer por Hacienda abre la puerta a un nuevo programa de impulso económico para los meses siguientes.
Un quinto de los recursos ahorrados durante la bonanza del cobre son los que destinará el Ministerio de Hacienda para financiar el plan de estímulo económico anunciado por la Presidenta Bachelet el 5 de enero. Así lo dio a conocer ayer la cartera que preside Andrés Velasco, desechando la especulación que existía sobre cómo se financiaría el millonario plan.
De los US$ 20.211 millones que acumula el Fondo de Estabilización Económica y Social (FEES), US$ 4 mil millones serán utilizados en la batería ya anunciada de medidas.
Esto, contrario de lo que esperaban los analistas, que barajaban la posibilidad de que los medios se obtuvieran por medio de la combinación de fondos del FEES (US$ 1.000 millones), además de recursos recaudados a partir de la emisión de deuda local (US$ 1.000 millones ) y de deuda soberana (US$ 2 mil millones).
La emisión de deuda local -que se enmarca en la estrategia de Hacienda de endeudamiento para manejo de activos y pasivos- aún se mantiene vigente. La alternativa de colocar bonos soberanos en el exterior, aunque más lejana, tampoco está del todo descartada. De ahí que los analistas apuesten al anuncio de nuevas medidas de estímulo económico en los próximos meses.
¿Nuevas medidas?
"Nuestra expectativa es que entre marzo y abril va a existir un nuevo paquete fiscal más bien orientado al consumo y al empleo. Creemos que existe espacio para un nuevo paquete de un tamaño equivalente al 1,5% del PIB", plantea Jorge Selaive, gerente de estudios de BCI Corredores de Bolsa.
Rodrigo Aravena, economista de Banchile, coincide con Selaive. "Es muy razonable esperar que vengan nuevas medidas. Éstas tendrían bajo costo, porque no tenemos presiones inflacionarias. En segundo lugar, tenemos ahorros disponibles. Y en tercer lugar, esta desaceleración que estamos viendo es algo cíclico. Y para ajustes cíclicos existen las políticas anticíclicas", comenta.
Venta de dólares
Según detalló Hacienda, se destinarán US$ 3 mil millones para financiar gastos e inversiones en pesos, mientras que los US$ 1.000 millones restantes servirán para financiar gastos e inversiones en dólares.
Para convertir los US$ 3 mil millones en moneda local, el ministerio ya solicitó al Banco Central ejecutar un programa de ventas de divisas a través del sistema de subastas competitivas. Éste debiera iniciarse a contar de marzo y materializarse por medio de ventas diarias por US$ 50 millones.
Impacto en el dólar: esperan incluso caída a $580
Un impacto directo en el dólar es el que esperan los analistas en el corto plazo, tras el anuncio realizado ayer por Hacienda. Considerando que las medidas se hicieron públicas tras el cierre del mercado formal, el mayor efecto en el tipo de cambio debiera registrarse hoy.
Cristián Gardeweg, de Celfin, espera que el mercado cambiario reaccione a la baja y no descarta que la divisa vuelva a los $580 en los próximos días. Eso sí aclara que el precio de la moneda estadounidense seguirá dependiendo de los factores internacionales.
Para Guillermo Tagle, socio de IM Trust, si bien la divisa debiera acusar un impacto, no debiera ver alterado su valor de largo plazo. Tagle coincide con Gardeweg en que el principal eje en la cotización de la divisa seguirá siendo el internacional.
Alberto Puente, economista BBVA, agrega que la forma como se está anunciando el financiamiento del plan de estímulo podría suponer un tipo de cambio más bajo en los próximos días. Esto, plantea, le daría también más libertad al Central para continuar con recortes de tasa.
Desde Banchile, Rodrigo Aravena asegura que el dólar podría tocar los $600 durante la sesión se hoy. Sin embargo, sostiene que la tendencia del dólar en el mediano plazo sigue siendo al alza.
Ayer la divisa registró una nueva alza, cerrando la sesión con un precio de $624,5, en su sexta jornada consecutiva de apreciaciones.
G. Cañonero, de Deutsche Bank: "Hoy es más conveniente girar el dinero del fondo que accediendo al mercado"
-¿Por qué el Gobierno decide girar US$ 4 mil millones del FEES en lugar de emitir deuda para financiar el plan?
"Las condiciones del mercado han cambiado y hoy es más conveniente girar el dinero del fondo que accediendo al mercado. Hay dos puntos críticos en esta decisión. Lo primero es que cuando los mercados financieros no funcionan aceitadamente, hay un mayor costo de financiamiento. Lo segundo es que cuando hay restricción de financiamiento en el mundo, si el Gobierno accede al crédito fuera, lo hace en detrimento de lo que puede hacer el sector privado. Considerando estos dos aspectos, me parece acertada la decisión del Gobierno".
-¿Qué efectos podremos ver en la moneda chilena?
"El peso se ha comportado como casi todas las otras monedas en los mercados emergentes. Entonces, el Gobierno ha escogido vender sus reservas de dólares para darle desahogo al mercado cambiario. El Gobierno trata de minimizar los efectos de una debilidad mayor en el peso y el efecto inflacionario que esto pueda tener, lo que podría obstaculizar el relajamiento monetario que está implementando el Banco Central. El peso tiene espacio para apreciarse y el efecto va a ser moderado en los días siguientes".
-¿Esta decisión podría anticipar un segundo plan fiscal del Gobierno?
"Hay que esperar un poco para ver cómo se acomoda el sector privado al plan de estímulo. Estamos en un contexto internacional peor que cuando se lanzó el plan, lo que pueda demandar un esfuerzo adicional por parte del Gobierno, y corroboraría la percepción que existe en una parte del mercado. Si los efectos del plan no son los deseados, hay espacio para un estímulo mayor. En el caso del Gobierno chileno, tienes la gran ventaja de poder hacerlo porque tienen los fondos".
-¿Cuántos giros más se le podrían hacer al FEES?
"Hoy, dado el tamaño del fondo, hay espacio para seguir utilizándolo, pero hay que tener prudencia del monto. Depende mucho de la percepción que haya del precio del cobre, de la economía mundial y de cómo va a digerir la economía local el estímulo actual. Hay muchísimo espacio para gastar los fondos, pero lo más probable es que el Gobierno quiera pecar de prudente".
Alberto Ramos, de Goldman Sachs: "(La medida) le da más espacio al Central para bajar la tasa rectora"
-¿Es el escenario actual muy distinto al momento en que se lanza el plan de estímulo fiscal, a principios de enero?
"Es muy visible la evidencia de que la economía, chilena y mundial, se está contrayendo, y todas las proyecciones se han recortado a la baja. El Central disminuyó la tasa rectora en 350 puntos base en el año, indicando que la va a bajar más. El sesgo ha sido para peor, pero la respuesta ha sido más fuerte".
-¿Por qué el Gobierno decide financiar el plan sólo con los ahorros?
"Puede que con los datos que se manejan actualmente, el déficit fiscal proyectado sea mayor que esos US$ 4 mil millones. Creo que se necesitará más dinero que ese para paliar el déficit. Entonces se podría utilizar una combinación de deuda y ahorros para paliar ese déficit, por lo que se podría emitir más deuda afuera. Pero es una decisión bastante acertada: captar el ahorro de los años pasados para financiar una política fiscal contracíclica. El fondo es para utilizarlo, por eso se ahorró y no está ahí de forma perpetua. Ahora es el momento de usar esos dineros para tener una política fiscal más expansiva".
-¿Cómo podría reaccionar el dólar ante esta medida?
"Vender los dólares al mercado, y no al Banco Central, permite tener un dólar más fuerte y le da más espacio al Central para bajar la tasa rectora y estimular la actividad. En otras economías, como Colombia o México, la depreciación de sus monedas no ha permitido bajas mayores de las tasas".
-¿Podría venir un segundo plan de estímulo fiscal del Gobierno en el país?
"Puede ser, ya vino un cambio muy fuerte de política monetaria. Pero también se va a pasar de un superávit de más de cinco puntos del PIB a un déficit de cuatro o más. Puede ser que el Gobierno necesite tener un estímulo fiscal mayor para sostener a la economía. Sin embargo, lo que ya se anunció es muy fuerte. Hay que entender que las políticas de Hacienda y del Central tienen límites, por ejemplo, las expectativas influyen mucho, y la gente se torna más defensiva".
-¿Cuántos giros más se le podrían hacer al FEES dentro del año?
"Si la economía está muy débil y hay signos de una recesión profunda, se puede dejar que el déficit se desborde un poco más, para sostener la actividad. Pero si la actividad está bien, no quiero sobreestimular la economía, y no contrariar el ciclo totalmente, sino que aliviarlo un poco".
