jueves, 15 de enero de 2009
Lina Castañeda
Economía y Negocios
La tasa de interés de política monetaria (TPM) se ubicaría a mediados de año por debajo de las estimaciones de 5 a 5,50% que tiene el mercado, dijo el presidente del instituto emisor, José De Gregorio, al presentar el primer informe del año a la Comisión de Hacienda del Senado.
El Banco Central proyectó un crecimiento económico de 2 a 3% para la economía chilena en 2009, manteniendo la cifra que había actualizado en noviembre pasado, a la vez que redujo desde 4 a 3,1% anual su pronóstico de inflación para diciembre.
Las nuevas proyecciones están contenidas en el Informe de Política Monetaria (IPoM) que el presidente del instituto emisor, José De Gregorio, presentó a la Comisión de Hacienda del Senado (ver página B 4).
En 2008 el PIB creció 3,5%, por debajo del rango de proyecciones de noviembre que lo situaba entre 4 y 4,5%.
En el IPoM de septiembre la institución tenía una perspectiva de crecimiento para este año superior al 4% pero el escenario cambió y en todo el mundo hubo un cambio fuerte de las proyecciones durante el último trimestre, explicó De Gregorio.
En noviembre se actualizó la proyección a un rango de 2 a 3% pero la gran diferencia hoy es que la estimación considera una política monetaria y fiscal más expansiva.
Tanto el crecimiento económico del año pasado como el previsto para 2009 se ubican por debajo del PIB de tendencia, lo que amplía las holguras de capacidad para un relajamiento de la política monetaria. De acuerdo al nuevo informe, la tasa de interés de política monetaria (TPM), se ubicaría a mediados de año algo por debajo de la tasa de interés que infiere el mercado, que está entre 5 y 5,50%.
De Gregorio respondió a críticas y consultas formuladas por los senadores Carlos Ominami (PS), José García Ruminot (RN), Evelyn Matthei (UDI) y Carlos Ignacio Kuschel (RN).
Respecto a un eventual retraso en el proceso de reducción de la TPM iniciado este mes, recordó que recién en diciembre se registró una caída en la inflación subyacente o de tendencia -aquella que excluye combustibles y alimento perecibles-. Pero hace cuatro o cinco meses la inflación anualizada era cercana a 9% y los IPC mensuales registraban alzas por sobre las que esperaban analistas del mercado. Aunque la inflación era de origen externo, lo que preocupaba al Banco Central es que la propagación se perpetuara más de lo necesario, precisó.
"Óptima coordinación"
El consejo del banco estuvo bien informado de las características macroeconómicas del paquete fiscal que anunciara recientemente el Gobierno. El impacto de 1 punto porcentual sobre el crecimiento económico de este año que estimó el Gobierno, es compartido por el Central.
Según De Gregorio, sin el anuncio del plan fiscal, muy probablemente la política monetaria hubiera sido más estimulativa aún porque la actividad hubiera sido menor y con menos presiones inflacionarias. "Pero podríamos haber llegado más tarde, porque la política monetaria actúa con más rezago y la política fiscal permite focalizar y actuar en el corto plazo", dijo. Agregó que ambas políticas son complementarias y aseguró que la coordinación entre Hacienda y el Consejo del Banco Central y su staff "es óptima".
Crecimiento de 2 a 3% y con sesgo a la baja este año
El Banco Central proyecta que en el escenario más probable el crecimiento de la economía chilena se ubicará entre 2 y 3% este año. No obstante, hace notar que la incertidumbre externa es superior a la que se observó en períodos previos, por lo que la probabilidad de que el crecimiento de la economía esté dentro del rango de un punto porcentual proyectado, es menor que en ocasiones anteriores.
Plantea incluso que la posibilidad de escenarios alternativos más negativos es mayor, por lo que el balance de riesgos está sesgado a la baja.
"Los escenarios de riesgo, en que el crecimiento de 2009 esté por debajo del rango considerado en el escenario base, tienen mayor probabilidad de ocurrencia que aquellos en que el crecimiento pueda estar por sobre dicho rango", señala el informe. De materializarse dicho escenario, ello tendría implicancias en la trayectoria de la inflación y en la política monetaria.
En todo caso, el Banco Central dice que la economía chilena retomará tasas de crecimiento superiores hacia el 2010, aunque todavía por debajo del crecimiento de tendencia.
En el contexto internacional, la situación de iliquidez que se vivió en los mercados interbancarios desarrollados se ha tendido a aliviar en la actualidad, por lo que la preocupación central ha pasado desde garantizar la estabilidad financiera en las economías desarrolladas a evitar que las implicancias reales y crediticias de la crisis mundial en los próximos trimestres deriven en una recesión mundial prolongada, aunque el efecto de la crisis en el crecimiento mundial ya se observa con fuerza.
Por eso, explica, el consenso del mercado es que el mundo crecerá 1,2% en 2009, la tasa más baja desde 1982 y que, medida a precios de mercado, incluso se contraerá, en el que sería el rendimiento más débil desde la posguerra.
Baja estimación para los precios del cobre y petróleo
El Informe de Política Monetaria (IPoM) considera un precio del cobre de US$ 1,50 la libra para este año y de US$ 1,60 en el 2010, por debajo de las cifras que había actualizado hace dos meses.
En noviembre, el Banco Central había proyectado un precio de US$ 1,65 la libra de cobre para 2008 y de US$ 1,90 para 2009.
Pero el informe hace notar que las perspectivas de mediano plazo apuntan a que el precio del metal no descenderá más allá de lo visto hasta ahora, ante una oferta que se ha ido reduciendo por la menor ley de fino, problemas técnicos y por el cierre de pequeñas mineras.
Y si bien la caída en el precio del cobre hará descender el ingreso nacional, el banco considera que ello tendrá un efecto acotado en el PIB, dado que Chile ha reducido notablemente su dependencia cíclica del precio del metal.
Para el petróleo anticipa un valor promedio de US$ 50 el barril de WTI en 2009 y de US$ 60 en 2010, en comparación a los precios de US$ 70 y US$ 80 que pronosticaba en noviembre.
El informe alude a la percepción de analistas en el sentido que, en el corto plazo, el bajo costo marginal que implica la extracción de crudo y el incumplimiento de la OPEP con los recortes de producción anunciados, pueden sostener niveles de precios bajos.
La inflación vuelve al 3%
Aunque el Banco Central prevé que la variación anual del IPC se mantendrá en niveles elevados durante el primer trimestre, también anticipa que éste convergerá rápidamente hacia la meta de 3% en la segunda mitad del año.
Su proyección es que en diciembre de 2009 la inflación anual llegará a 3,1%, cifra menor al 4%, que proyectaba en noviembre.
El Consejo del BC estima que el escenario de riesgos para la inflación está balanceado. Las medidas de inflación subyacente, que excluyen combustibles, alimentos perecibles y tarifas reguladas, tendrán un descenso algo más lento que la inflación, lo que se atribuye en gran parte a que la propagación de la inflación impacta más en este índice, y a que la caída en los precios de los combustibles no se refleja en forma directa en ese índice. No obstante, hacia 2010 la inflación de tendencia se ubicaría bajo el IPC.
Tipo de cambio real
Entre los supuestos que están detrás de la convergencia de la inflación hacia un 3% está el que las holguras de capacidad reducirán las presiones inflacionarias y, además, que en el horizonte de dos años, el tipo de cambio real -que es el valor del peso respecto a una canasta de monedas- bajará de sus niveles actuales hacia valores coherentes con sus fundamentos de largo plazo. Su desviación actual es de aproximadamente un 7%, en un rango amplio, dijo De Gregorio.
A este escenario también contribuirá el que los aumentos salariales futuros sean moderados y que la inflación retornará pronto a su rango meta.
Tasa de interés incluso bajo 5,5% a mediados de año
En su informe, el consejo del Banco Central estima que en el escenario más probable continuará un proceso de relajamiento monetario, cuyo ritmo dependerá de las perspectivas de la inflación.
Luego del drástico cambio del escenario macroeconómico de los últimos meses, que llevaría la inflación a una convergencia hacia la meta de 3% en el mediano plazo, el banco inició este mes una reducción de la tasa de interés de política monetaria (TPM), desde 8,25 a 7,25% anual.
Hasta mediados de septiembre, los agentes del mercado preveían que la tasa de interés seguiría un ciclo de alzas.
Como supuesto de trabajo, el IPoM contempla que la TPM seguirá una trayectoria que en el corto plazo estará algo por debajo de las proyecciones implícitas en los precios de los activos financieros del 9 de enero pasado, luego del recorte de tasa del Banco Central.
De esta forma, hacia mediados de año, la TPM estaría algo por debajo del rango de entre 5 y 5,5% que infiere el mercado financiero, precisó el presidente del instituto emisor. En todo caso, señaló que los movimientos se van viendo mes a mes, y el Banco Central está realizando un relajamiento de la política monetaria bastante más rápido de lo que ha sido tradicional.
Menor inversión tras récord del 30% del PIB en 2008
Las proyecciones para la demanda interna (consumo más inversión), que en septiembre consideraban un aumento de 3,9% para 2009, fueron ajustadas a la baja en noviembre hacia niveles de 0,6%. El IPoM de enero sube marginalmente esta estimación a 0,7%.
En 2008, el consumo privado habría aumentado cerca de 5%, contra una expansión de 7,7% en 2007. Cifras parciales muestran un debilitamiento del consumo en los últimos meses.
La inversión, en tanto, medida a través de la formación bruta de capital fijo, creció 19,9% en 2008, con lo cual la tasa de inversión habría llegado a cerca de 30% del PIB a precios de 2003, lo que constituye un récord.
El crecimiento proyectado en el escenario base para 2009 se dará en el marco de una variación anual de la demanda interna marcadamente inferior a la de años previos, con un bajo crecimiento del consumo y una caída en la inversión, que por primera vez en cuatro años tendrá tasas de variación anual negativas, dijo De Gregorio.
El consumo total crecerá 2,5%, y la inversión caerá 4,5%. Los niveles de inversión seguirán siendo elevados, pero, explicó De Gregorio, debido al significativo impacto del menor precio del cobre en los ingresos cíclicos del fisco y el ahorro público, el déficit en la cuenta corriente llegará a cifras del orden del 4,6% del PIB.
