viernes, 14 de noviembre de 2008
Rodrigo Aravena , Subgerente de Estudios Banchile Inversiones
Economía y Negocios Online, El Mercurio
En primer lugar, a pesar de las elevadas lecturas de inflación el mes pasado (9,9% en doce meses) el comunicado de la reunión evidencia un cambio de sesgo respecto del previo, desde uno contractivo hacia uno neutral – expansivo.
En una decisión que no sorprendió en lo absoluto al mercado, el Banco Central decidió mantener la TPM en su actual valor de 8,25%. Sin embargo, esta reunión estuvo caracterizada por un conjunto de hechos que la diferencian significativamente de las reuniones previas. Veamos por qué:
En primer lugar, a pesar de las elevadas lecturas de inflación el mes pasado (9,9% en doce meses) el comunicado de la reunión evidencia un cambio de sesgo respecto del previo, desde uno contractivo hacia uno neutral – expansivo. Específicamente, los contenidos del comunicado se centran en el cambio de escenario de actividad que ha existido respecto del IPoM de septiembre, principalmente por el deterioro de perspectivas de actividad que surgen a raíz del inicio de recesión en los países desarrollados, la persistencia de condiciones de estrechez de liquidez en los mercados internacionales y el descenso en el precio de los commodities. Junto con lo anterior, también diferencia de comunicados anteriores la ausencia de riesgos inflacionarios que provienen de la depreciación en el tipo de cambio y de los efectos de segunda vuelta que aún resultan evidentes.
El segundo elemento, que a nuestro juicio es el más relevante, fue el anuncio de un cambio de escenario base respecto del planteado en el IPoM de septiembre. A nuestro juicio, los principales cambios provendrían por medio de un recorte significativo en las expectativas de crecimiento de la actividad, de la demanda interna, menores precios de commodities y un recorte en perspectivas de inflación.
¿Que podemos concluir al respecto? Sin lugar a dudas, resulta bastante difícil imaginarse otra cosa que no sea un escenario en el cual el Banco Central de inicio a un proceso de recortes de TPM en el corto plazo. Si bien el momento en el cual se dará inicio a este cambio de tendencia en la tasa rectora aún es un incógnita, en lo que existe poca incertidumbre es en el hecho que éstos serían bastante agresivos y comenzarían a decretarse a más tardar a comienzos del primer trimestre de 2009, sin que podamos descartar que puedan ocurrir en la próxima reunión.
