lunes, 03 de noviembre de 2008
Banchile Inversiones
Diego Celedón F., Subgerente de Estudios Renta Variable
A nivel sectorial destaca el fuerte crecimiento de 88,3% registrado por el Ebitda del sector eléctrico, que estuvo por sobre el 79,6% que esperábamos.
Con una entrega de resultados más intensa que de costumbre hemos finalizado el período de resultados del tercer trimestre (3T) del año. A pesar de que la coyuntura en los últimos meses no ha sido particularmente favorable, la tendencia de los resultados de gran parte de las compañías se mantuvo, y la mayoría de las sorpresas fueron positivas. A nivel agregado, nuestra muestra de empresas registró un crecimiento de Ebitda de 38,4% a/a (comparado con nuestra estimación de 35,1%), el que tal como esperábamos estuvo fuertemente impulsado por el crecimiento observado en el sector eléctrico, y registró la mayor expansión trimestral del año. Al excluir a las eléctricas de la muestra, el Ebitda muestra un aumento de 8,3%, en línea con nuestra estimación y con el crecimiento registrado por estos sectores en el trimestre anterior.
A nivel sectorial destaca el fuerte crecimiento de 88,3% registrado por el Ebitda del sector eléctrico, que estuvo por sobre el 79,6% que esperábamos. Las sólidas cifras reportadas, que se observaron en todas las compañías eléctricas bajo cobertura, estuvieron explicadas por: (i) La recuperación del nivel de los embalses; (ii) Un precio de nudo más elevado; (iii) Una caída en dólares de 21,6% en los costos marginales del trimestre, y (iv) La débil base de comparación del 3T07.
También llama la atención el sector retail, el cual mostró una atractiva expansión en su Ebitda de 18,6% a/a, en línea con nuestra estimación. En este caso, los buenos resultados se explicaron por un aumento en la superficie de venta de las compañías del sector, una demanda que no alcanzó a registrar signos tan fuertes de desaceleración, mejores márgenes operacionales en el caso de algunas empresas, y la consolidación de nuevas operaciones en el caso de otras.
En el lado negativo, el sector forestal registró una caída de 18,5% en su Ebitda, por debajo de nuestra estimación del 9,2% de caída. Este débil desempeño se explicaría por mayores presiones de costos, principalmente relacionados con madera, químicos, energía y transporte, tanto en Copec como en CMPC, junto con menores volúmenes de venta en el negocio de celulosa de esta última.
En cuanto a las sorpresas del trimestre, éstas estuvieron claramente balanceadas hacia el lado positivo. Mientras se registraron 8 sorpresas positivas (que sobrepasaron en más de 5% nuestra estimación de Ebitda), tan sólo 2 compañías mostraron sorpresas negativas (bajo un 5% con respecto de nuestras estimaciones). Así, la gran mayoría de las empresas (15) registraron resultados que estuvieron en línea con nuestras estimaciones. De este modo, a pesar de las preocupaciones que había con respecto de los resultados de este trimestre, la mayoría de las compañías salieron bien paradas.
