lunes, 06 de octubre de 2008
Banchile Inversiones
Rodrigo Aravena, Subgerente de Estudios
Es indudable que la incertidumbre ha aumentado, y de manera significativa. Es más, creemos que existen interrogantes que aún no están resueltas en el mercado, como es el grado de desacople que presentarán las economías emergentes en los próximos trimestres respecto de EE.UU, y el nivel de alcance que tendrá la actual crisis de liquidez sobre el resto del mundo.
Finalmente, y tras dos semanas de fuerte incertidumbre, el plan de rescate financiero de EE.UU. fue aprobado por el Congreso.
Creemos que esto debiese moderar los incrementos en la volatilidad de los mercados y las alzas en las tasas de financiamiento de corto plazo (como es el caso de las LIBOR) y los diferenciales de riesgo implícitos en bonos de más largo plazo, como es el caso de los CDS (credit default swaps), que miden el riesgo implícito en la valoración de papeles de gobierno. Buenas noticias, pero aún quedan temas por resolver.
Es indudable que la incertidumbre ha aumentado, y de manera significativa. Es más, creemos que existen interrogantes que aún no están resueltas en el mercado, como es el grado de desacople que presentarán las economías emergentes en los próximos trimestres respecto de EE.UU, y el nivel de alcance que tendrá la actual crisis de liquidez sobre el resto del mundo (tanto en términos financieros como de actividad). Sin embargo, de algo tenemos menos incertidumbre: este cambio de escenario generaría un impacto directo en las futuras decisiones de política monetaria por parte del Banco Central, por varias razones.
La primera de ellas es porque la poca certeza sobre los próximos ajustes en el escenario macroeconómico ha impactado en la liquidez del mercado y por ende en las tasas de interés corto plazo. ¿Qué significa esto? Básicamente que el aumento del costo de financiamiento experimentado en los últimos días genera un ajuste adicional en el canal del crédito de la política monetaria, razón por la cual sería menos necesario impulsar a dichas tasas con nuevos incrementos de la tasa de política monetaria (TPM). El segundo elemento es el hecho que, si bien ha existido un escenario más volátil y con menos certeza, el conjunto de noticias tanto locales como externas generan un claro sesgo a la baja en el crecimiento del PIB en los próximos años, razón por la cual los riesgos de sobreajuste producto de nuevas alzas de TPM son mayores.
Por tanto, creemos que la interacción de dichas variables sería determinante para dejar atrás los incrementos de 50 bps en la TPM, y volver a ajustes menos pronunciados (25 bps). Eso sí, debemos tener en cuenta que las presiones inflacionarias siguen vigentes, que la propagación hacia otros precios de la economía aún persisten y que nuevos incrementos de la tasa rectora aún son necesarios. Sin embargo, el resto del mundo nos ayudará para que caiga la inflación sin que suban tanto las tasas.
Ganador
El ganador de la jornada del jueves 2 de octubre fue Víctor Villanueva Rojas, de Las Condes, quien tuvo una rentabilidad diaria de 0,445%. Su premio es un iPod Nano, pues no es cliente de El Mercurio, Banchile o Banco de Chile.
