lunes, 29 de septiembre de 2008
Rodrigo Aravena González, Jefe de Análisis Económico y Renta Fija, Banchile Inversiones
Mundial de Inversiones
Un ajuste natural que surge de un escenario de este tipo corresponde a una futura caída de las expectativas de inflación, lo cual podría presionar a las tasas externas a la baja, siendo esto una razón adicional para esperar que el Banco Central de Chile no aumente la TPM más allá de 9,25%.
En el transcurso de las últimas semanas hemos experimentado uno de los momentos más tensos en lo que liquidez internacional se refiere. Dicha situación, proviene de insolvencias financieras anunciadas por Lehman Brothers, American International Group y Washington Mutual, las cuales se unían a los casos de Fannie Mae y Freddie Mac ya conocidos.
En este contexto, las condiciones de liquidez se han deteriorado en las últimas semanas, lo cual ha repercutido sobre las tasas de préstamos interbancarios tanto en EE.UU. como en Europa, superando con creces a las tasas rectoras de ambas regiones. Al mismo tiempo, la diferencia entre lo que pagan los bancos norteamericanos y el Tesoro por préstamos de corto plazo (spread TED) se sitúa en torno a 300 bps., nivel no visto en más de dos décadas. Así, se deduce que la disposición de las instituciones financieras a realizar préstamos entre ellas ha disminuido a partir de los últimos acontecimientos, principalmente por no saber si es que los fondos serán necesitados en el futuro o simplemente no se recuperarán una vez entregados a otra compañía.
¿Qué podemos esperar en un escenario de este tipo? A nuestro juicio, esta situación debiera generar una serie de ajustes, entre los cuales destacan los siguientes: en primer lugar, existe una alta probabilidad que esta situación se traspase al sector real estadounidense, lo cual podría dar pie para que la Reserva Federal pueda recortar nuevamente la tasa de fondos federales (de hecho actualmente el mercado asigna una probabilidad de casi 80% a un recorte de 25 bps en la próxima reunión), lo cual, de concretarse, podría generar un alivio a los mercados emergentes por una eventual recuperación de los precios de los commodities. En segundo lugar, un ajuste natural que surge de un escenario de este tipo corresponde a una futura caída de las expectativas de inflación, lo cual podría presionar a las tasas externas a la baja, siendo esto una razón adicional para esperar que el Banco Central de Chile no aumente la TPM más allá de 9,25% y que pueda eventualmente dar inicio a un proceso de recortes de tasas a contar de 2009.
Por último, debemos tener en cuenta que los mercados poseen en la actualidad una alta reactividad a las sorpresas provenientes del sistema financiero y a diversos anuncios que puedan realizar tanto la Reserva Federal como el Tesoro. En este contexto, creemos que la volatilidad será el principal protagonista de los mercados en el corto plazo, y que será de especial atención la aprobación del plan de US$ 700.000 millones por parte del Congreso para poder dar algún respiro a los mercados.
