domingo, 07 de septiembre de 2008
Alejandro Sáez Rojas
Economía y Negocios, El Mercurio
Según los pronósticos de JP Morgan, Chile velozmente empeora su ahorro externo entre las 36 naciones más relevantes para los mercados de capitales. Algunos recuerdan los años previos a la crisis asiática.
A pesar de que nos están comprando mucho cobre, "el saldo bancario" de Chile en el resto del mundo no anda del todo bien. Como una familia en problemas, su cuenta corriente pasó de exhibir un alto ahorro en 2007 a mostrar ya el segundo trimestre de 2008 una especie de sobregiro, que es equivalente al 2,6% del Producto Interno Bruto.
"Estoy preocupadísimo", comenta el economista de la Universidad Gabriela Mistral Erik Haindl, refiriéndose al deterioro de las cuentas externas de la economía chilena. Lo que ocurre es simple: por el alto gasto interno, el balance del país se ha deteriorado al punto de que no alcanza a ser financiado, incluso, con la bonanza del cobre, que todavía está por sobre los US$ 3,5 la libra.
Con este escenario, Chile se convierte en una economía muy vulnerable a una caída brusca del valor de las materias primas que exporta, en especial del metal rojo. "Con un cobre a precios históricos, de US$ 1,2 la libra, el déficit en la cuenta corriente se deterioraría sobre los 8 puntos del PIB. Altísimo", dice Haindl.
La cotización actual del cobre está incluso por encima de la que el panel de expertos -que convoca el Ministerio de Hacienda- proyectó como un valor de largo plazo: US$ 1,99 la libra. Si el mineral cayera a ese valor, de inmediato el déficit se encaramaría a 5% del PIB, calcula el gerente general de Aserta Consultores, Hernán Frigolett.
Este desequilibrio es otra señal de alerta de la fuerte expansión de la demanda o gasto interno. Este dinamismo ya está acentuando la inflación, y ahora pone fuerte presión a las cuentas externas chilenas. Tenerlo uno o dos años en las actuales condiciones, puede no acarrear problemas, pero frente a hechos inesperados, como ajuste en el mercado internacional de commodities, se volvería muy difícil financiarlo, opina el socio de Gemines Alejandro Fernández.
Proyección
Pero el problema de Chile no sólo se acota al segundo trimestre. Para el año se espera una cifra similar o un poco mayor -dependiendo del economista que proyecte-, y para 2009 la cifra se incrementa.
El banco de inversiones norteamericano JP Morgan publica predicciones para las 36 economías más importantes en el mercado mundial de capitales. En ellas se revela que Chile será la que más deteriorará su saldo en las cuentas externas el próximo año.
De un balance positivo de 4,4% del PIB en 2007, pasará en menos de dos años a un déficit de 4,1% en 2009.
"Cada vez estamos más vulnerables a una caída del precio de los commodities, con gasto interno en las nubes, como ocurrió en 1998", sentencia el director de estudios de LarrainVial, Leonardo Suárez.
Ocho efectos concretos de este problema
1- Daña imagen externa
"Los inversionistas extranjeros se asustan al ver que las cuentas externas se deterioran", explica Erik Haindl. Con ello tiende a subir el costo de las tasas de interés a los que piden créditos externos desde Chile.
2- Golpe a la industria
"El déficit en la cuenta corriente incorpora un alto aumento de las importaciones", constata Hernán Frigolett. El segundo trimestre de este año se elevaron a US$ 15.000 millones, comparado con los US$ 10.000 del año pasado en igual período. "Eso quiere decir que se está produciendo un fuerte proceso de sustitución, que perjudica a sectores productivos como la industria y los textiles", puntualiza.
3- ¿Habrá ajuste del gasto?
El saldo negativo de la cuenta corriente es un semáforo que indica la necesidad de un ajuste económico para que no se profundice. Con este ajuste, la economía debería entrar en una fase de desaceleración. En este contexto, Imacec como el del 6,2% que se observó en julio se hacen menos sostenibles, opina Alejandro Fernández.
4- Desempleo no cede
El que exista un déficit con alto precio del cobre revela una economía sobrecalentada. Con el freno que requiere, el desempleo a lo sumo se mantendría en los mismos niveles, pero no mejoraría este año y el próximo, dice Erik Haindl.
5- Impacto sobre el comercio
El comercio es el más intensivo en mano de obra y el gran beneficiado con el consumo interno. En la medida que la economía requiere cerrar sus desequilibrios, este sector puede contribuir menos a crear plazas de trabajo, estima Hernán Frigolett.
6- Menos espacio para invertir
La inversión tiene menos espacio para seguir creciendo, porque ya con sus tasas de aumento elevadas se está provocando un desbalance en la forma en que se está financiando, recurriendo a los ahorros externos. Este hecho no se sostiene si el cobre vuelve a sus promedios históricos.
7- Apretar el gasto fiscal
Los desembolsos del sector público son también un componente de la demanda interna. El deterioro de las holguras con el exterior es otro argumento para que el próximo año se modere la tasa de expansión de los gastos del Estado.
8- Presión sobre el dólar
El tipo de cambio sufre una presión al alza que, según Frigolett, genera un efecto también sobre la inflación, que aún no está controlada.
"La expansión de las importaciones es insostenible"
Para Alejandro Fernández, socio de la consultora Gemines, el déficit en la cuenta corriente se convierte en otra razón más de preocupación de la economía chilena. Según recuerda, uno de los factores que explicaron el alto Imacec de julio fue el de los crecimientos del comercio minorista y mayorista: "Mi impresión es que ese crecimiento está vinculado a la fuerte expansión de las importaciones (por lo tanto, al exceso de demanda), que es insostenible por la desaparición de las holguras externas", comenta.
El alto gasto interno presiona a la inflación y al dólar.
"En Chile se vive un exceso de gasto muy grande"
"Ya es preocupante que tengamos un déficit de la cuenta corriente con los actuales precios del cobre, porque quiere decir que estamos con un exceso de gasto muy grande", opina coloquialmente el gerente general de Aserta Consultores, Hernán Frigolett. Corrigiendo por el precio de largo plazo de US$ 1,99 la libra, ese déficit ya sería de 5% del PIB.
"Esto justifica el intervenir de forma mucho más fuerte. El alza de tasa de interés y la compra de dólares por parte del Banco Central han ido en el sentido correcto", opina.
"El déficit puede ser de 3% del PIB
"Después de la publicación del déficit de US$ 1.315 millones el segundo trimestre (-2,7% del PIB en sus estimaciones), la cuenta corriente terminará con un déficit de al menos -3% del PIB en este año", espera el director de estudios de LarrainVial, Leonardo Suárez. Y lograr este objetivo, a su juicio, "supone que la demanda interna se modera en el cuarto trimestre, porque si no es así, la cuenta corriente terminará con un déficit aún mayor, gracias a la escapada del gasto interno".
Con la demanda contenida, en 2009 será de -5% del PIB.
"El equilibrio macro cuenta con un cobre alto"
A pesar de que está preocupado, Erik Haindl, de la Universidad Gabriela Mistral, reconoce que las reservas que está acumulando el Banco Central, y que pueden llegar a los US$ 24.000 millones, son un factor positivo a la hora de financiar los desequilibrios externos.
Pero ese dinero no dura mucho tiempo y por eso se hace necesario que la economía se ajuste, como de hecho está ocurriendo con el aumento de las tasas de interés.
"Nuestro equilibrio macro está contando con precios del cobre alto. Esto no debería haber sido así", opina.
¿Qué es la cuenta corriente?
La cuenta corriente es una parte de la balanza de pagos del país. Y al igual que las cuentas bancarias, registra los ingresos del país y los egresos o gastos que realiza. Entre los ingresos más importantes están las exportaciones.
En la parte de los egresos o gastos están las importaciones que compra Chile en el exterior, el pago de servicios por transportar las exportaciones fuera de Chile a navieras o líneas áreas, y el turismo que los chilenos realizan fuera del país. Otro ítem importante son las remesas de utilidades de las inversiones extranjeras, como mineras y sanitarias.
