miércoles, 12 de marzo de 2008
F. URROZ, r. Zanetta, I. diaz y L. Castañeda
Economía y Negocios
El IPSA cerró la jornada con un alza de 2,4%, en línea con la recuperación que vivieron todas las plazas del mundo. El Banco Central norteamericano destinará un fondo de hasta US$ 200 mil millones para cubrir necesidades de liquidez de bancos de ese país. Además, aumentará de US$ 10 mil millones a US$ 30 mil millones la línea de crédito al Banco Central Europeo.
Prestarle a un grupo restringido de bancos y ampliar la línea de crédito de sus pares europeos fueron las medidas que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) comunicó ayer.
Con esto, logró su objetivo: le inyectó liquidez al mercado y las bolsas mundiales cerraron al alza. Incluso, el Dow Jones anotó ayer un repunte de 3,55%, lo que equivale a su mejor resultado desde marzo de 2003.
El primero de los anuncios le permitirá prestar hasta US$ 200.000 millones a los bancos. Además de ampliar la gama de instrumentos que acepta como colateral (respaldo), que incluyen deuda de la Agencia Federal, deuda federal respaldada por hipotecas residenciales y deuda privada con rating AAA/Aaa.
En términos simples, la medida facultará a los bancos a entregarle a la Fed instrumentos que tienen como respaldo deudas hipotecarias que son dudosas respecto de su capacidad de pago, explica Pablo Correa.
A juicio de los analistas, esta medida se anuncia en el momento preciso. "Por más que bajen las tasas, los bancos no están dando préstamos y la única forma de que se den más créditos es que el mercado tenga mayor liquidez", argumenta Pedro Tuesta, economista de 4Cast.
"Es sumamente importante, ya que llega en un momento crítico, donde el mercado se estaba inundando de un sentimiento negativo y bajista", comenta Enrique Álvarez, analista internacional de Aldea Global.
La segunda medida que dio a conocer ayer la Fed -que ya existía- fue el aumento de la línea de crédito abierta a sus pares europeos y suizos.
De esta forma, la Fed amplía de US$ 10.000 a US$ 30.000 el crédito al Banco Central Europeo (BCE) y de US$ 2.000 a US$ 6.000 millones al Banco Nacional de Suiza.
Álvarez explica que este aumento se debe a que en Europa hay mucha presión sobre liquidez. "El mercado europeo tiene necesidad de euros, pero también de dólares", explica.
Los analistas coinciden en que está decisión es más importante que incluso, un recorte de tasas. Comentan que antes del anuncio el mercado esperaba que la Fed en su próxima reunión de política monetaria -del 18 de marzo- recortara la tasa entre 75 y 100 puntos bases. Sin embargo, las medidas habrían disminuido la expectativa a un recorte de entre 50 y 75 puntos bases.
Mercados eufóricos
En Chile, el IPSA local recibió la noticia con un alza de 2,4%, su quinto mejor día en lo que va de 2008. El selectivo alcanzó los 2.774,98 puntos, impulsado particularmente por el avance del sector de servicios básicos.
En EE.UU. la fiesta fue con bombos y platillos. El Dow Jones tuvo un alza de 3,55% y el S&P-500 creció 3,71%.
El comunicado de la Fed no sólo repercutió en las bolsas mundiales, también incidió en el nuevo avance del petróleo, que llegó a su segundo récord histórico en la semana tras cerrar en US$ 108,75 el barril WTI, con un avance de 0,83% respecto de la sesión del lunes.
Además, la depreciación del dólar respecto de otras divisas ha aumentado el atractivo de los inversionistas mundiales por los futuros del crudo.
Dólar cae a $434 y expertos critican idea de intervención
Un nuevo avance en el precio del cobre, pero principalmente el paquete de medidas anunciadas ayer por la Fed, propiciaron una nueva caída del tipo de cambio. La moneda terminó el día con valores de $433,80 comprador y $434,10 vendedor, lo que equivale a una baja de $6,40 respecto de su cierre del lunes, alcanzando así un nuevo precio mínimo desde noviembre de 1997.
Todo lo anterior a la espera de la decisión clave del jueves del Banco Central local, respecto de la tasa de política monetaria (ver nota relacionada).
En ese contexto y ante las reiteradas caídas de la divisa estadounidense, el ministro de Hacienda, Andrés Velasco, planteó que ha habido una sobrerreacción del mercado. "No nos parece correcto que haya una sobrerreacción de los mercados a las noticias", dijo en La Moneda. Velasco agregó que el Gobierno "sigue muy activo" medidas para apoyar la competitividad exportadora del país.
La constante apreciación que ha exhibido el peso en los últimos días fue tema obligatorio en el seminario ¿Desaceleración, Desacoplamiento o Debacle? realizado ayer y organizado por Compass Consorcio.
Consultado respecto del rumbo de la divisa, el ex ministro de Hacienda Hernán Büchi explicó que en el corto plazo el Banco Central enfrenta una situación coyuntural, en la que la prioridad es la inflación. Y ante ese panorama, las caídas del dólar son bien recibidas, pese a la volatilidad extrema que ha mostrado la divisa en los últimos días.
Büchi agregó que no apuesta a que el actual precio del cobre (cercano a US$ 4 la libra) se sostenga en el tiempo, lo que permitiría un respiro a la moneda norteamericana. A su vez, sostuvo que si bien un dólar bajo puede provocar daño a determinados sectores, más preocupante es el sesgo final que existe detrás de una intervención estatal. Aunque reconoció que el actual valor de la moneda no corresponde a su precio de equilibrio.
Jaime de la Barra, Presidente de Compass Group, planteó que "atacar el tema del tipo de cambio con intervención me parece un poco riesgoso. En muchos países no ha dado resultado". Sí considera más efectivo realizar reformas propicias para mejorar la competitividad de las empresas, como por ejemplo, en la línea de reducir impuestos.
GPM recomienda alza de tasa
El Grupo de Política Monetaria (GPM), que integran cinco economistas, recomendó al Banco Central que mañana jueves suba la tasa de interés de política monetaria (TPM) desde 6,25 a 6,50%, y no descarta que sea necesario un nuevo aumento, de materializarse los riesgos inflacionarios que se proyectan. Luis Felipe Lagos, Franco Parisi, Tomás Flores, Rodrigo Cerda y Ángel Cabrera pronostican una inflación de entre 4,5 y 5% para fines de año, e incluyen en sus estimaciones el efecto por una vez que tendrá sobre los precios la rebaja del impuesto a la gasolina y el menor precio del dólar.
Como principales riesgos inflacionarios mencionan las nuevas alzas en el precio del petróleo, el mayor precio de la energía debido a la sequía y la intensificación de los efectos de segunda vuelta sobre los precios, así como mayores aumentos de los salarios. Por otra parte, Cabrera señaló que el alza de la TPM lleva a una baja en tipo de cambio, y eso contribuye a bajar la inflación, por lo que una eventual intervención cambiaria, a la que se mostró contrario, tendría el efecto inverso. Si el Banco Central saliera a comprar dólares, aumentaría el dinero circulante y presionaría la inflación, subrayó Flores. Parisi planteó que las medidas pro-dólar deberían venir desde Hacienda, con incentivos tributarios para el ahorro y la inversión en el exterior, así como un mercado forward regulado y transparente, en lugar de las operaciones que hoy se realizan "over the counter".
Las razones detrás de la fuerte apreciación del peso
Dos son las razones que a juicio de los analistas explican, principalmente, la baja valorización que está experimentando el dólar a nivel mundial frente a otras monedas y en el caso de Chile, en relación con el peso.
Según Michèle Labbé, economista jefe de Econsult, la primera razón es el aumento en el diferencial de tasas entre la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos y la fijada por el Banco Central de Chile.
Labbé sostiene que las continuas declaraciones realizadas por parte de la Fed -en torno a que la expansión de la economía estadounidense será efectivamente más débil durante 2008-, incrementan las expectativas del mercado sobre una reducción cada vez más progresiva en la tasa de interés de ese país, para reactivar la actividad económica.
Lo anterior contrasta con el escenario chileno que, marcado por una alta inflación, ha obligado al Banco Central a corregir al alza su Tasa de Política Monetaria, atrayendo de paso más capital extranjero por el mayor retorno que ofrece a los inversionistas la plaza nacional.
"Por lo general se buscan mercados donde la inversión corra menores riesgos, y en ese panorama, invertir en documentos del Estado a una tasa alta como la chilena, es una opción que los inversionistas toman por el buen retorno", comenta Labbé.
El comportamiento de los commodities, en especial del cobre, es otro de los factores que inciden en la depreciación sostenida de la divisa estadounidense frente a otras monedas, explica Marcelo Marchant de FIT Research.
Según Marchant el flujo de capitales hacia los países exportadores, entre ellos Chile, aumenta, más considerando que el precio del cobre ha alcanzado niveles históricos, inclusive de US$ 4 la libra.
Esto "provoca que el precio del dólar disminuya producto de una mayor oferta de la divisa en esos mercados, fortaleciendo las monedas locales, como el peso en el caso nuestro", dice Marchant.
Un factor en sí mismo es la debilidad mundial que muestra el dólar frente a las principales monedas a nivel global. El economista de CorpResearch, Sebastián Cerda, plantea que esto obedece a un fenómeno cíclico en el cual la economía norteamericana se muestra más expansiva respecto de su tasa, mientras otros mercados como los europeos siguen la senda contraria. Cerda destaca que esto no es un fenómeno permanente, por lo que a largo plazo se revertiría la tendencia.
