sábado, 30 de junio de 2007
R. Zanetta, C. Rodríguez
Economía y Negocios, El Mercurio
Ejecutivos de corredoras dicen que hay una serie de condiciones que son necesarias para que pueda ser comparable el caso del director de la aerolínea con otros.
Pese a que la defensa del empresario Sebastián Piñera entregó a la SVS 736 casos "idénticos" al que protagonizó el director de LAN con la compra de acciones de esta compañía, el mercado aún está escéptico. Esto, porque si bien se reconoce la capacidad de los abogados para recabar la información, el nivel de detalle de ésta puede ser decisivo a la hora de determinar si los casos son o no homologables.
Desde un banco de inversión, por ejemplo, explican que pueden existir varios casos en que directores de empresas hayan realizado transacciones con información sobre los resultados de las compañías antes de que éstos se hagan públicos. Sin embargo, aspectos como qué tan líquida son las acciones de los casos similares, qué tan positivos eran los resultados a publicar, qué esperaba el mercado sobre tales resultados y cómo reaccionaron las acciones de la empresa una vez que éstos se dieron a conocer son sumamente decisivos. Tanto, que pueden marcar si un caso es realmente comparable o no con otro.
Para el gerente de una importante corredora del mercado, el punto clave para hacerlos comparables es cómo se movieron las utilidades de las compañías respecto del consenso que existía en el mercado. Esto es, que hayan tenido la misma diferencia o similitud entre expectativa y realidad de la que hubo con LAN. Asimismo, plantea que la presencia bursátil de la acción también es relevante. "No es lo mismo comprar una acción con la liquidez de LAN que otra que prácticamente no se transa, aunque tengan muchas cosas en común", aseguró.
Un comentario similar hace el director de otra corredora, quien agrega que "una cosa es que un director compre o venda acciones en el período en el que la FECU aún no es pública, y otra es si la variación en utilidades es o no la misma".
Lo anterior, a juicio de un alto ejecutivo, hace que el tema requiera de un profundo análisis y evaluación por parte de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), ya que hacer comparaciones a nivel genérico y no con todos los detalles puede inducir a error. "De todas formas, saber si esos detalles son relevantes o no es súper opinable", matiza la misma fuente.
Un antecedente que en el mercado agregan al debate es el hecho de que Piñera compró las acciones de manos de un inversionista extranjero, y no directamente en el mercado. Esto es relevante, porque, como explica un alto ejecutivo, el vendedor es en este caso un inversionista "de pantalón largo" o "calificado", que conoce sobre el funcionamiento del mercado y las expectativas de éste ante la entonces próxima entrega de resultados.
Comparando las utilidades
El 25 de julio del año pasado -un día después de que Sebastián Piñera compró el 0,9% de LAN-, la aerolínea informó sus utilidades acumuladas al primer semestre, las que aumentaron 31,8% respecto de igual período de 2005.
Sin embargo, las ganancias del segundo trimestre -que fue en ese momento la información nueva que obtuvo el mercado- cayeron 38% respecto del mismo trimestre de 2005 y, en comparación con el primer trimestre de 2006, incluso bajaron 79,3%.
Decisión unánime
Semanas antes de conocerse la formalización contra Sebastián Piñera, el "comité de sanciones" de la SVS decidió por unanimidad establecer cargos contra el director de LAN.
La instancia estaba formada por el fiscal del organismo, Armando Massarente; el intendente de Valores, Hernán López, y el ex superintendente de la SVS, Alberto Etchegaray.
