Operaciones de último minuto marcan volatilidad diaria del IPSA
sábado, 13 de agosto de 2016
Juan Manuel Villagrán S.
Economía y Negocios
El Mercurio
Algunas corredoras piden revisar mecanismo de fijación de precio del IPSA al cierre de cada día , para evitar alta fluctuación. Bolsa de Comercio ya envió la inquietud y propuestas a la SVS, organismo que espera responder antes de fin de año.
Una tendencia que se ha instalado fuerte en los seis años de la bolsa local es que media hora antes del cierre del mercado, incluso en el último suspiro de 20 o diez minutos, se concentre aproximadamente un cuarto de los volúmenes transados diariamente y que estos cambien todo el trayecto del IPSA, ya sea al alza o hacia la baja. Esto añade entre el cierre del mercado y el inicio de la jornada bursátil siguiente un espacio de alta volatilidad en el IPSA, el principal indicador accionario de la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS). "De 2007 a 2010, entre el 3% y el 5% del volumen transado se hacía en los últimos diez minutos; hoy en día es un 20%. El negocio bursátil se parece al de las carreteras, con la diferencia de que no se pueden tener tacos, porque si a las corredoras nos dan una orden, las tenemos que ejecutar. Si ocupamos la carretera con todo el taco de los últimos diez minutos, tenemos un problema de asignación de recursos y de formación de precio. La volatilidad de los últimos diez minutos es mucho más alta que la que hay en todo el resto del día", explica Francisco Errandonea, gerente general de Santander Corredores de Bolsa. ¿Se distorsionan los precios? Errandonea responde que "el tema aquí es si ese precio final se separa mucho del valor real, si genera mucha volatilidad o si la formación de precio es adecuada. Me da la sensación de que si se diera más tiempo para cerrar la fijación del precio del IPSA o si se estableciera otro mecanismo de fijación de precio al cierre -como una subasta especial-, se tendría menos volatilidad y se estresaría menos el sistema", afirma. Radiografía al cierre En montos transados, para los instrumentos del IPSA, durante mayo, junio y julio de 2016, los últimos 30 minutos de negociación representaron el 28,11, el 25,08 y el 24,71% del total, respectivamente, según información de la BCS. La misma plaza bursátil exhibe datos (solo tomando como muestra junio, julio, y hasta el 9 de agosto de este año, como prueba) que evidencian que la mayor desviación estándar de los precios del IPSA según franja horaria diaria se da en los primeros 20 minutos de cada día para ajustar precisamente los precios de los últimos 20 minutos del día anterior. Así, la desviación de precios del IPSA de los primeros 20 minutos diarios del periodo indicado promedia 0,24%, en tanto que en los veinte minutos finales del lapso analizado completa una desviación de 0,14%. Las razones del fenómeno El gerente general de la Bolsa de Comercio, José Antonio Martínez, explica que toda esta tendencia se da porque "existe un número importante de inversionistas institucionales, como administradores de fondos mutuos o fondos abiertos, que entregan órdenes de compra o venta para que sean ejecutadas al precio de cierre del IPSA o a precios cercanos". La razón de estas órdenes -detalla Martínez- es que "dichos fondos valorizan sus cuotas al precio de cierre de los instrumentos, razón por la cual comprando o vendiendo a dicho precio evitan el arbitraje en el valor de la cuota de parte de los aportantes". Soluciones a la vista El socio de la corredora de bolsa Mbi, Germán Guerrero, opina que "estos movimientos al cierre son irrelevantes, aunque sí pueden producir distorsiones de precios de un día, pero al día siguiente se compensa el cambio de última hora apenas se abre la sesión. O sea, esto agrega una volatilidad o una distorsión de cortísimo plazo. Eso sí, esto les complica un poco las cosas a los inversionistas extranjeros". Ante esto, el gerente general de la BCS, si bien ve que este comportamiento de operar a última hora por parte de las intermediarias obedece a una razón legítima de operación de las órdenes de transacciones de inversionistas extranjeros, asume que como bolsa tienen el desafío de "proveer sistemas y mecanismos de negociación que permitan la mejor ejecución de dichas órdenes y la mejor formación de los precios". Es así como la BCS presentó en 2014 a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) una propuesta normativa que, entre otras materias, incorpora la figura de la subasta al cierre y el ingreso de ofertas de compra y venta a precio de cierre (ver recuadro con respuesta de SVS). EN EE.UU. TAMBIÉN HAY ALTO FLUJO DE TRANSACCIONES DE ÚLTIMO MINUTO, PERO POR SU MAYOR PROFUNDIDAD DE MERCADO, ESTAS NO MUEVEN LA TENDENCIA DEL DÍA. ''Si se diera más tiempo para cerrar la fijación del precio del IPSA o si se estableciera otro mecanismo de fijación de precio al cierre -como una subasta especial-, se tendría menos volatilidad y se estresaría menos el sistema". ''Fondos extranjeros valorizan sus cuotas al precio de cierre de los instrumentos, razón por la cual comprando o vendiendo a dicho precio evitan el arbitraje en el valor de la cuota de parte de los aportantes".
FRANCISCO ERRANDONEA GTE. GRAL. DE SANTANDER CDB.
JOSÉ ANTONIO MARTÍNEZ GERENTE GENERAL DE LA BCS.
