domingo, 29 de abril de 2007
Alejandro Sáez Rojas
Enfoques, Economía y Negocios
La aerolínea de los Cueto y Piñera seduce a los inversionistas con un interesante plan de crecimiento y un incremento del tráfico de pasajeros. La Polar atrae por las perspectivas de aumento del consumo.
Un récord quebró la bolsa esta semana, cuando su principal índice, el IPSA, llegó hasta los 3.150 puntos. Un nivel en el que los inversionistas se sientan y piensan en las oportunidades para el resto del año.
Once corredoras consultadas hicieron sus apuestas sobre cuáles son sus acciones favoritas de aquí a un plazo de doce a dieciocho meses. Aunque en la nómina total aparece un gran número de empresas del IPSA, al ver las que más se repiten, hay ganadoras claras: LAN, por ejemplo, es mencionada por ocho entidades entre sus títulos preferidos para los próximos meses, escoltada por La Polar y Entel.
En un sondeo similar realizado a principios del 2006, Cencosud se llevaba la mayor parte de las preferencias de los analistas. Hoy también está entre las favoritas para dos corredoras, pero otros analistas piensan que el holding de Horst Paulmann "ya está en precio".
Las recomendaciones de los expertos son para tomar en cuenta. Desde 2002, las sugerencias realizadas por los inversionistas marchan mejor que la variación del IPSA. En 2002, por ejemplo, un año malo para la bolsa, los títulos favoritos rentaron 3,6% en promedio, mientras que el IPSA en su conjunto cayó 15,2%.
En años muy buenos, como en 2006, los consejos permitieron tener mejores rentabilidades que el promedio del mercado. Las acciones más mencionadas en el sondeo del año pasado mostraron un retorno promedio de 51,18%, contra el 37% que subió el IPSA en ese mismo período. Cencosud, la favorita, subió 70,8%.
Lo que sí es cierto, es que a pesar de que las acciones estén entre las favoritas, a veces existe una dispersión importante en los precios objetivos a los que apuestan las corredoras y que indican la rentabilidad esperada. En el caso de LAN, por ejemplo, Penta le atribuye un retorno de 7,9%, mientras que en el caso de Celfin, la ganancia puede llegar a 21,4% de acuerdo con los valores del jueves.
Los chispazos de Colbún y Endesa
Entre las acciones más mencionadas por las corredoras están las eléctricas de Colbún y Endesa. La generación es lo que más atrae a quienes aconsejan a los inversionistas, por las favorable señal que dio la Ley Corta II para emprender nuevos proyectos y los mayores ingresos derivados del precio nudo.
El 76,5% de la energía que produce Endesa es hídrica: Esto, "la mantiene menos expuesta respecto al resto de las generadoras frente a un desabastecimiento de gas natural argentino y al uso de combustibles alternativos", estima Felipe Laborde, gerente de estudios de Tanner corredores de bolsa.
En un escenario de lluvias favorables, y con acumulación de aguas en los embalses, le permite vender su energía hídrica sobrante en el mercado spot "a precios muy favorables", dice Laborde. Este hecho ya se ha visto reflejado en los resultados de los dos últimos años y se espera que se repita en 2007.
El 48,9% de Colbún está en manos del grupo Matte. LarraínVial espera que esta acción rinda más que el mercado.
La corredora estima que se mantiene pesimista respecto de los resultados de 2007, por el alza en el costo marginal de producir electricidad, pero estiman que este hecho ya está internalizado por el mercado.
La compañía cuenta con planes para duplicar su capacidad instalada desde 2.355 Megawatts (MW) en la actualidad hasta 4.855 MW en 2018 con una serie de incorporación de nuevos proyectos termoeléctricos e hidroeléctricos. LarrainVial contabilizó los flujos que se producirán por Quilleco, Hornitos, Chiburgo, Coronel y San Pedro.
El liderazgo del Banco Santander
Es el primer banco en colocaciones totales del sistema financiero, con cerca de 22% del mercado. Y no bastándole con ser líder de la industria, está entre los favoritos de las corredoras, con cuatro menciones entre las once entidades consultadas.
La entidad, controlada por la matriz española del mismo nombre, es conducida en Chile por la dupla de Mauricio Larraín y Óscar von Chrismar.
El banco está enfocado en las personas, "que es el segmento de mayor crecimiento y rentabilidad del sector", estima Cristián Gardeweg, economista jefe de Celfin. Este modelo de negocios debería resultar "en un crecimiento de utilidades por sobre el resto de la industria", dice.
Los precios objetivos fijados por Celfin equivalen a que la empresa se transe a 4 veces el valor libro, lo que implica un premio sobre otros bancos de la región, "pero ello es un reflejo del menor riesgo país de Chile e ingresos más estables en el largo plazo".
Acción de alto vuelo
Aprendiendo de la gestión de una aerolínea de carga, Fast Air, los Cueto descubrieron el secreto del éxito en el mundo de la aviación. Al entrar a la propiedad de Lan Chile, supieron hacer bien las cosas y situarse en las grandes ligas de América Latina. Hoy, sólo las brasileñas de TAM y Gol, operando en el quinto mercado aéreo mundial, le hacen el peso en cuanto a tamaño y valor de mercado.
Para las corredoras de bolsa chilena, Lan es una de las acciones favoritas. Su precio, según el Economista Jefe de Celfin Capital, Cristián Gardeweg, está en línea con el de otras empresas similares de América Latina. Las relaciones de precio-utilidad de 17,6 veces para 2007 y 13,5 estimados para 2008, están por sobre las valorizaciones históricas de las compañías y por encima del valor promedio de la bolsa, que es de 11 veces, "pero creemos que se justifican por el crecimiento y desempeño de Lan", dice Gardeweg.
La compañía, que es controlada junto a los Cueto por Sebastián Piñera, está en un plan de expansión de su capacidad, que suponen la incorporación de 3 aviones de carga y 32 nuevos aviones de pasajero entre este año y 2010. Este equipamiento estaría destinado a potenciar el modelo de "bajo costo" que ha comenzado a desarrollar para vuelos cortos (de menos de cuatro horas). La finalidad de este esquema de negocios es incentivar la demanda en el segmento de pasajeros e incrementar las frecuencias internacionales.
"El aumento que están viviendo en el tráfico de pasajeros está más que compensando la baja en el precio de los pasajes", estima el analista de Santander Investment, Felipe Mercado.
La renovación de su flota incrementa la eficiencia: las nuevas aeronaves necesitan menos mantención y pasan más horas volando (clave en este negocio) y consumen menos combustible, dice Mercado.
El atractivo del retail
La Polar sigue cautivando a las corredoras con su modelo de negocios centrado en el C3 de la población. Fue la cadena de retail que más creció en superficie el año pasado: "tiene una venta por metro cuadrado más grande que Ripley", comenta Gabriela Clivio, gerenta de estudios de BBVA corredores de bolsa. Además, posee indicadores de gestión mejores que su competencia. A septiembre, Ripley tenía un promedio de 91 días de permanencia de productos en los inventarios, mientras el caso de La Polar era de 61 días.
El negocio financiero ha comenzado a tomar fuerza, ya tienen 2 millones de tarjetas emitidas. Pero el fuerte de la compañía sigue estando en la venta de artículos de consumo masivo, estima Clivio.
Celfin Capital cuenta que La Polar abrirá cinco nuevas tiendas en 2007, con un aumento del 22% en superficie de ventas. Este crecimiento será costeado con el aumento de capital que acaba de concluir.
Otras empresas del retail también le gustan a las corredoras. Euroamérica recomienda entre sus papeles a Cencosud. Las ventas a diciembre este holding alcanzaron los US$5.700 millones y su objetivo es llegar a los US$10.000 millones en 2010, estima Clivio. Clave es en este proceso la internacionalización: la próxima semana se sabrá noticias sobre su participación minoritaria en Éxito en Colombia.
Para 2007 la empresa contempla inversiones por US$350 millones, lo que implicaría un 15% de aumentos de superficie en ventas este año y con ingresos que superarían los US$6.200 millones, dice Euroamérica.
Ripley también es atractiva para Celfin Capital. Las proyecciones de esta corredora contemplan la apertura de seis tiendas en Chile y otras tres en Perú.
Enfrentando la competencia
La clave para el favoritismo por Entel es haber sorteado con éxito la competencia de la multinacional Claro, de propiedad del magnate mexicano Carlos Slim. La empresa, presidida por Juan Hurtado, "debería mostrar un favorable comportamiento en los próximos meses, gracias a los buenos resultados del último ejercicio y a las favorables expectativas para este año", dice el gerente de estudios de Tanner Corredores de Bolsa, Felipe Laborde.
La compañía, de acuerdo con datos de Euroamérica, es la mayor empresa de telecomunicaciones si se mide por ingresos: US$ 1.529 millones el año pasado. Entel reportó utilidades para el primer trimestre de este año por US$54 millones, lo que representa un avance de 22% respecto del mismo período de 2006.
Como ha sido la tónica de Entel en los últimos años, el negocio de telefonía móvil continúa empujando el crecimiento operacional de la compañía. A marzo, de acuerdo con datos de Alfa Corredores, las ventas del negocio móvil se expandieron 16% y la base de usuarios llegó a 5,1 millones de clientes, con un incremento de 18,1% respecto del año anterior. Su participación de mercado alcanza en la actualidad a 41%.
Entel tienen además una ventaja adicional: "una prácticamente nula exposición a variables coyunturales, como el tipo de cambio, el precio del petróleo o el recorte de gas natural, por mencionar algunas", estima Laborde.
Actualmente sus operaciones se concentran en Chile, luego de la venta de Americatel en Estados Unidos, Centroamérica y Venezuela: "lo que resulta favorable al considerar que nuestro país posee un alto desarrollo de la telefonía móvil en relación a sus pares regionales", dice Laborde.
Pese a la mayor competencia, Euroamérica la considera atractiva por la gran base de clientes, la generación de caja y el ingreso promedio por usuario.
