viernes, 11 de octubre de 2013
Sandra Radic
Economía y Negocios
Estas compañías mantienen también libres de toda prenda alrededor de US$ 2.262 millones en títulos. Esto significa que el problema de Julio Ponce y estas firmas es de flujo de efectivo y no de stock.
A medida que avanza el tiempo, Julio Ponce ha ido perdiendo control sobre las acciones que posee en las sociedades cascada de SQM. Esto se debe a que las distintas compañías —Pampa Calichera, Oro Blanco, Potasios, Nitratos y Norte Grande— adeudan US$ 1.175 millones a los bancos, monto cuyo pago está garantizado con acciones.
Norte Grande ha informado en dos ocasiones sobre las prendas constituidas en las distintas sociedades que están aguas abajo: el 22 de agosto y el 3 de octubre. En este período de 42 días, el monto de las acciones prendadas a las entidades financieras aumentaron en US$ 465 millones, llegando a un monto total de US$ 3.185 millones, según lo que se infiere del comunicado y del valor bolsa de dichos papeles. Esto implica que cada dólar prestado tiene en garantía US$ 2,7 en acciones. Ello, sin contar que Norte Grande también detalla que hay alrededor de US$ 56 millones en acciones que tienen en marcha procesos de constitución de garantías.
En su poder
Las mismas sociedades también mantienen libres de toda prenda alrededor de US$ 2.262 millones en acciones. Esto quiere decir que el problema de Julio Ponce y de las cascadas es de flujo de efectivo y no de stock, porque cuenta con activos con qué responder si es necesario.
Lo que les sucede principalmente es que dependen de los dividendos de SQM —que es la compañía que genera ingresos a través de la venta de potasio— para que las sociedades que tienen aguas arriba paguen sus pasivos y, a su vez, distribuyan dividendos a sus respectivas controladoras. Si SQM disminuye el monto que reparte a sus accionistas, se limita el flujo hacia arriba y se requieren aumentos de capital para afrontar las obligaciones.
Uno de los problemas es que las sociedades cascada tienen deudas contraídas con los bancos o los tenedores de bonos que se encuentran garantizadas con acciones de SQM o de otras sociedades, cuyos activos subyacentes son acciones de SQM.
Los contratos de crédito obligan a las sociedades deudoras a cumplir con ciertas relaciones de cobertura. El problema se produce cuando el precio de la acción de SQM baja, pues “la sociedad deudora debe otorgar un mayor número de acciones en garantía, y cuando esto ya no es posible, garantizar con documentos representativos de dinero o derechamente pagar la deuda”, explicó Norte Grande a la SVS en agosto.
Un ejemplo. Pampa Calichera tiene una deuda de US$ 425 millones. El 22 de agosto se informó que de las 50,6 millones acciones de SQM-A que tenía en su poder, el 61% se hallaba prendado; esto es, en manos de los bancos. Esa proporción subió a 71% (alrededor de US$ 1.457 millones) al 2 de octubre.
¿Por qué aumentaron las acciones prendadas? Principalmente, porque los bonos de Pampa Calichera por US$ 250 millones que se emitieron en 2007 tienen una relación de 300%; esto es, por cada US$ 1 emitido, se prendan US$ 3 en acciones de SQM-A. Por lo tanto, con la caída del precio de este papel se tuvieron que capturar más acciones a favor de Deutsche, que actúa como trustee.
Pero eso no es todo. Dicho bono establece que se deben mantener US$ 100 millones en acciones libre de prendas. A esta sociedad le quedarían libres 14,5 millones de acciones, que equivalen a unos US$ 580 millones.
Oro Blanco tiene el 42% de las 1.597 millones acciones de Calichera-A garantizadas, por dos préstamos por US$ 140 millones, los cuales tienen acciones prendadas en una relación de 250% y a otro bono por US$ 100 millones, con una proporción de 200%.
Potasios, la más expuesta De acuerdo con lo informado por el gerente general de Norte Grande, Aldo Motta, la sociedad que tiene una situación financiera más delicada es Potasios, que surgió en 2011 de la división con Pampa Calichera.
Potasios tiene préstamos contraídos con Corpbanca, Scotiabank, Bci y Santander por un total de US$ 365 millones, cuyos intereses se pagan semestralmente. Como garantía dio 15 millones de acciones de SQM-A y 133 millones de Calichera-A a los bancos.
Potasios se ha visto golpeada por varios flancos. Primero, la baja en el precio de las acciones de SQM le impide tener la certeza de que contará con suficientes acciones en cartera para satisfacer las relaciones de cobertura comprometidas con los acreedores. De hecho, solo le quedan tres millones de acciones disponibles de SQM-A. Segundo, por la caída en el precio del potasio, debido a la ruptura del cartel ruso del potasio. Esto podría provocar una estrechez de caja para Potasios al no contar con los dividendos de SQM, lo que la llevaría a no pagar sus pasivos. Por último, como las deudas están en dólares, también se ve afectada por la variación del tipo de cambio.
Si esta sociedad no cumpliera sus obligaciones, “constituiría una evento de default de los contratos de crédito suscritos por las restantes sociedades”, indicó Motta en la comunicación de Norte Grande. Esto se debe a que la situación de Potasios afecta a Norte Grande y a sus filiales, porque los principales contratos de crédito suscritos por dichas “sociedades cascada” contemplan cláusula de cross default, con las demás sociedades. Esto es, cae una y cae todo el resto.
Según fuentes del mercado, el juego de algunos minoritarios que se habrían visto perjudicados por las operaciones de Ponce ha sido buscar inhibir o demorar la realización de las juntas extraordinarias de accionistas de Norte Grande y Oro Blanco, para evitar que se aprueben los aumentos de capital por US$ 92 millones y US$ 120 millones, respectivamente, los cuales les darían liquidez a las cascadas para hacer frente a sus pasivos. ¿Por qué? Porque el objetivo final es desarmar las “sociedades cascada”, “estresándolas”, para evitar que les llegue nueva liquidez.
