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Vittorio Corbo y Ruchir Sharma aterrizan el devenir de los países emergentes y de Europa

domingo, 23 de septiembre de 2012

Constanza Morales y Alejandro Sáez
Economía y Negocios

El jefe de Mercados Emergentes de Morgan Stanley, y el ex presidente del Banco Central de Chile analizan los nuevos horizontes de inversión y la evolución económica de China, Europa y también la chilena.

"Aunque las proyecciones apuntan a un 2013 mejor, no lo veo así. 2013 será complicado"Vittorio Corbo y su visión de la economía global:
Vittorio Corbo acaba de regresar de España tras participar en el directorio del Banco Santander. La cita es una vez al mes, y aunque generalmente va a Europa por esta labor solo, en esta oportunidad viajó con su esposa y su nieta con quienes aprovechó de pasear tras el trabajo. El ex presidente del Banco Central chileno es cotizado como director de importantes empresas, como Endesa, CCU y Sura. También es investigador del Centro de Estudios Públicos (CEP).

El próximo miércoles 26 de septiembre participará en el seminario "Breakout Nations. En búsqueda de los próximos milagros económicos", donde expondrá junto a Ruchir Sharma (ver entrevista adjunta) y que es organizado por Picton Advisors, "El Mercurio" y Morgan Stanley.

Sharma en su libro -cuyo título da nombre al seminario- analiza las naciones que pueden constituirse en el próximo milagro económico. Aunque a este autor no le parece pertinente el término emergente, son precisamente estos países los que han concentrado la atención de los mercados financiero por su potencial de crecimiento.

Vittorio Corbo opina sobre los emergentes: "Integrarse a la economía mundial ha sido muy beneficioso para ellos, pero hoy el ciclo ha perdido fuerza en los países industriales y los países emergentes no comercian con el planeta Marte, lo hacen acá en la Tierra".

-¿Es preocupante la desaceleración de un importante país emergente como China?

"Es más preocupante para los chinos que para nosotros. China llevará adelante una transición política y para ello requiere tener paz social. En los dos primeros trimestres de este año China creció a una tasa anualizada de 7,4%, que es sustancialmente más baja que las tasas a las que crecía en los últimos años. No solamente lo está afectando las medidas de ajuste introducidas el 2010 para enfriar una economía sobrecalentada sino también la desaceleración europea porque es un mercado importante para ellos. Creo que China terminará creciendo entre 7 y 8%, lo más probable sobre 7,5%".

-¿Qué se puede esperar para el año 2013 en el mundo?
"Hay mucho riesgo en la actualidad. Aunque las proyecciones apuntan a un 2013 mejor que 2012, no lo veo así. 2013 será complicado, con un foco en Europa, porque los ajustes son recesivos en el corto plazo. Así se ve en España e Italia".

- ¿Cuál es el panorama más probable precisamente para Europa?
"La pregunta es si vamos a tener el próximo año un crecimiento más tenue empujado por Alemania o si sufrimos una contracción mucho mayor. Creo que con las cosas que se han anunciado en los últimos tres meses, se ha mostrado el camino. Cuando uno está perdido en un cerro, con un GPS uno puede encontrar un camino de salida. Pero ahora hay que recorrerlo".

-¿Cuál ha sido una medida relevante?
"Lo más importante en el corto plazo ha sido el anuncio del Banco Central Europeo de que va a comprar deuda de corto plazo en el mercado secundario de los países que acudan a los fondos de rescate. De hecho ha sido este anuncio el que ha llevado a una baja significativa en las tasas de interés de los bonos de corto plazo. Sin embargo, para que estas bajas se sostengan, los países con necesidades de apoyo tienen que solicitar el rescate y llevar adelante las reformas comprometidas como parte del rescate".

El escenario local

-¿Es correcto decir que Chile de esta crisis se ha desacoplado?
"No, desacoplado no, porque estamos en el mismo planeta. La desaceleración europea, con caída de producto en el segundo trimestre, la que debiera continuar en el tercero, ya se está haciendo sentir en una desaceleración de la economía mundial que está afectando nuestras exportaciones. Además, si China tiene una desaceleración importante, el golpe en Chile será grande. De todos modos, Chile tiene un instrumental que le permite navegar mejor en aguas tormentosas. Eso incluye por ejemplo un Banco Central autónomo, que tiene un tipo de cambio flexible".

-¿El peso está sobreapreciado en Chile?
"Le creo a lo que ha dicho el Banco Central, que si bien el peso ha tenido una apreciación muy fuerte, ella no es muy distinta a la que se observa en otros países que exportan materias primas que han tenido un fuerte aumento de precios, como Australia, Canadá y Sudáfrica. Tiene que ver con el hecho de que estamos vendiendo cobre a un muy buen precio".

-¿Se podrá requerir una política fiscal más austera por el tema cambiario?
"La política fiscal tiene que hacerse con parámetros de largo plazo. Lo que sí diría que como el cobre es un recurso no renovable es que ese gasto público tenga un componente importante para reemplazar los ingresos del cobre. Manteniendo la regla fiscal, se invierta en capital humano, en la eficiencia del Estado. Desde el punto de vista macro, que se gaste de acuerdo a la regla fiscal. Desde el punto de vista de la composición del gasto, que se potencie la capacidad productiva para el futuro".

"Hoy, el ciclo ha perdido fuerza en los países industriales y los países emergentes no comercian con el planeta Marte, lo hacen acá, en la Tierra".

Si China tiene una desaceleración importante, el golpe en Chile será grande. (Aunque) Chile tiene (hoy) un instrumental que le permite navegar mejor en aguas tormentosas".

"El boom de los commodities está llegando a su final"Ruchir Sharma, jefe de mercados emergentes de Morgan Stanley:
Quizás Ruchir Sharma es una de las personas que más sabe sobre los nuevos mercados donde invertir. Como jefe de mercados emergentes globales de Morgan Stanley, Sharma pasa una semana al mes fuera de su oficina en Nueva York visitando algún país emergente.

Sharma recopiló parte de sus viajes en el libro "Breakout Nations: En búsqueda de los próximos milagros económicos", donde hace un recorrido por más de 20 países emergentes destacando los elementos esenciales que les han permitido a estas economías ser exitosas.

"Cada década comienza con el mundo amando una gran idea. Los 80 comenzaron con las compañías de recursos, los 90 comenzaron con Japón, la última década con las acciones tecnológicas y esta década comenzó con los commodities y los BRICS -Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica- siendo las estrellas, pero lo que estamos viendo es que estos países están enfrentando sus propios problemas", explica Sharma. Por esto mismo, cree que es hora de mirar más allá de estos mercados.

Para identificar a las próximas naciones que tendrán un desempeño económico destacado, Sharma utiliza dos indicadores: las expectativas y el ingreso per cápita. Según escribió en un artículo publicado en la revista Time, para ser considerada una breakout nation , la economía de un país debe "mantener un rápido crecimiento, superando o por lo menos igualando las altas expectativas y las tasas de crecimiento promedio de su grupo de ingreso". Ejemplo: para que un país como República Checa -que está en el grupo de ingreso per cápita de US$ 20 mil o más- destaque, tiene que mantener un crecimiento anual del PIB de 3% a 4%. En el caso de India, cuyo ingreso per cápita es de US$ 5 mil o menos, el crecimiento para destacar está entre el 6% y el 7%.

"Chile ha administrado la bonanza de las materias primas muy bien"
-De acuerdo a cifras del FMI, Chile está cerca de superar la barrera de los US$20 mil per cápita y sus niveles de riesgo son similares a los de los países desarrollados. ¿Cuándo cree que Chile dejará de ser un mercado emergente y se convertirá en un país desarrollado?

"La definición que yo uso para que un país sea considerado desarrollado es que tenga un ingreso per cápita de US$25 mil, por lo que a Chile le falta un poco. Habiendo dicho eso, Chile es la estrella de la región en términos de su desempeño económico. Si bien no cubro a Chile en mi libro, claramente ha sido una estrella dentro de la región, ha administrado la bonanza de las materias primas muy bien y su tasa de crecimiento ha sido muy estable e impresionante. Chile lo está haciendo bien y de seguro tiene el potencial de convertirse en una nación destacada. La única desventaja es que el país depende del precio de los commodities ".

-¿Cree que la bonanza de materias primas va a ser sustentable en los próximos años?
"No. Ese es uno de los principales argumentos del libro. El boom de los commodities está llegando a su final. Los precios de las materias primas siguen ciclos de largo plazo. Suben por una década, pero caen por dos. Los commodities acaban de tener esa impresionante década de altos precios y ahora no vemos los fundamentos para que los precios se mantengan tan positivos, porque la oferta está aumentando muy bruscamente y al mismo tiempo la demanda está bajando".

Sharma cree que la clave para ser la próxima estrella emergente es enfocarse en la manufactura. "Cada milagro económico ha estado guiado por robots y el sector manufacturero", dice.

Menor flujo de capital en países emergentes por la crisis europea
Si bien el fuerte de Sharma no está en los mercados consolidados, es inevitable preguntarle sobre la situación que se vive en Europa. Al consultarle sobre el futuro de la crisis, aplaude la acción de retomar la compra de bonos anunciada por el Banco Central Europeo hace unos días, pero critica la falta de un plan de crecimiento. "Todavía no sabemos cómo las economías europeas van a crecer en medio de los problemas. Si miras la última vez que hubo una crisis de este tipo, en el este asiático en 1997-1998, ellos pudieron devaluar sus monedas para retomar el crecimiento. No veo cómo la Zona Euro podrá hacer eso, o cómo ésa sea la solución", comenta.

-¿Cómo cree que la actual crisis está afectando a los mercados emergentes?
"Lo que estamos viendo es que el flujo de capital no es tan propicio como solía ser. Una de las grandes razones del boom de los mercados emergentes durante la última década fue la entrada masiva de capital, impulsada por dinero barato y porque los inversionistas tenían un gran apetito por el alto riesgo. Para mí eso ha cambiado, porque ese alto riesgo ya no existe".

-¿Diría que los mercados emergentes están manteniendo la economía global a flote?
"Uno de los puntos de mi libro es que tenemos que dejar de hablar de mercados emergentes. Tenemos que hablar de naciones individuales, porque el grupo de mercados emergentes es muy disparejo. Hay diferentes claves de crecimiento, están en distintas etapas del ciclo económico".

-Según usted, ¿qué países están manteniendo la economía mundial a flote?
"Creo que son varias economías. China e India están creciendo a un ritmo decente, pero se están desacelerando bruscamente en comparación a las expectativas. Hay muchas naciones destacables, como Tailandia, Filipinas, Indonesia, Nigeria y Polonia, que están emergiendo y todas ellas están sumando".

-¿Qué cree que va a pasar con la desaceleración en China?
"Creo que la desaceleración china es estructuralmente natural. El ingreso per cápita de China es de US$ 6 mil y típicamente a esa altura la economía empieza a experimentar una desaceleración. Otras economías catalogadas como milagrosas, como Japón en los 70, Taiwán en los 80 y Corea en los 90, comenzaron a desacelerarse con ese nivel de ingreso. Creemos que algo similar va a ocurrir con China. La economía es muy grande como para crecer tan rápidamente y, como yo digo, si eres de mediana edad y muy grande, ya no puedes correr tan rápido. Creemos que el crecimiento de China va a ser entre 6% y 7% en los próximos años".

El crecimiento de China será de entre 6% y 7% en los próximos años. La economía es muy grande como para crecer tan rápidamente".Ruchir Sharma Jefe de mercados emergentes globales de Morgan Stanley

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