viernes, 29 de junio de 2012
Gerente de Estudios de Banchile Inversiones
Felipe Mercado
La colocación del ADR de Cencosud en la bolsa de Nueva York mejora su base de accionistas considerando que la demanda provino de inversionistas internacionales, más informados o sofisticados.
Si bien fue una noticia que no tuvo el impacto que hubiese generado hace 10 años atrás, creemos que la colocación del ADR de Cencosud en la bolsa de Nueva York es positiva por algunas razones. Por un lado, mejora su base de accionistas considerando que la demanda provino de inversionistas internacionales, más informados o sofisticados. En este sentido cerca de la mitad de la reciente colocación de acciones se realizó a través de ADRs, y aunque hoy representa sólo un 2% del patrimonio bursátil de la compañía, es un porcentaje que podría aumentar en el tiempo.
Asimismo, en una perspectiva de mediano plazo, reforzará la liquidez de la acción, al estar listada en uno de los mercados más profundos del mundo. De acuerdo a nuestras estimaciones, durante los primeros 5 meses de 2012 la inversión neta en ADRs chilenos acumula un monto cercano a US$500 millones, lo que refleja una visión bastante más optimista que la que se infiere de las desinversiones netas en acciones locales evidenciadas por las AFPs y el sistema de fondos mutuos en igual período (ventas netas cercanas a US$75 millones y US$900 millones, respectivamente). En términos de volúmenes, en promedio los ADRs chilenos en los últimos 12 meses han transado US$9,5 millones diarios, lo que representa un nivel bastante atractivo y complementa la liquidez del mercado local.
Desde la perspectiva de los analistas, si bien la información que la compañía entrega al mercado es de bastante buena, el hecho de tener que cumplir con los estándares de la SEC mejorará su calidad. En gran medida por el 20-F (reporte anual), que provee detalles que no siempre se dan a conocer a nivel local. En este sentido, el sólo hecho de contar con información más completa por segmento permite realizar una estimación más precisa del flujo operacional. Lo mismo desde una perspectiva de proyección de márgenes, ya que en general en el 20-F se incluye una apertura de costos mucho más profunda que lo que se reporta trimestralmente a la SVS.
En conclusión, es probable que Cencosud obtenga aún más visibilidad en el mercado y su mejor base de accionistas contribuirá a atraer nuevos flujos de inversión a la acción, mientras que su seguimiento por parte de los analistas será más preciso, considerando los mejores estándares en la entrega de información.
