Economía mundial, tiempo presente y futuro
viernes, 19 de diciembre de 2014
Economía y Negocios
El Mercurio
La economía mundial en 2015 traerá preocupantes ecos, como a fines de los noventa.
Una crisis financiera en Rusia; la caída en el precio del petróleo y un dólar fuerte, una fiebre del oro en Silicon Valley y un resurgimiento de la economía estadounidense; debilidad en Alemania y Japón; divisas abatidas en mercados emergentes desde Brasil a Indonesia; un asediado demócrata en la Casa Blanca. ¿Es ese un pronóstico del mundo en 2015 o un retrato de fines de los años 90? La historia económica reciente ha sido tan dominada por la contracción del crédito entre 2008 y 2009 que es fácil olvidar lo que pasó en las décadas pasadas. Pero mirar hacia atrás, 15 años aproximadamente, es una buena lección para saber qué hacer y qué evitar. Entonces, como ahora, Estados Unidos estaba a la vanguardia de una revolución digital disruptiva. La llegada de internet dio lugar a una explosión de innovación y una euforia sobre las perspectivas de Norteamérica. En 1999, el PIB se elevaba por encima del 4% al año, casi el doble del promedio de los países ricos. El desempleo cayó a 4%, el más bajo en 30 años. Los inversionistas extranjeros se amontonaron, impulsando el dólar y el precio de las acciones. El índice S&P 500 elevó sus ganancias casi a 30 veces; las acciones tecnológicas se volvieron locas. El optimismo en Estados Unidos contrastaba fuertemente con la tristeza en otros lugares, al igual que hoy. La economía de Japón se había deslizado en la deflación en 1997. Alemania era "el hombre enfermo de Europa", sus empresas se frenaron por los altos costos y rígidos mercados laborales. Los mercados emergentes estaban en crisis: entre 1997 y 1999, países desde Tailandia a Brasil vieron sus monedas caer mientras el capital extranjero huía y las deudas en dólares resultaban impagables. Eventualmente, Estados Unidos tuvo problemas también. La burbuja de acciones tecnológicas tuvo dificultades a principios del 2000, lo que provocó una caída del precio de las acciones más amplio. La inversión empresarial, sobre todo en tecnología, se hundió, y como los precios de las acciones cayeron, los consumidores también lo hicieron, a principios de 2001. EE.UU., el poderoso Inevitablemente, los paralelismos no son perfectos. La mayor diferencia es China, solo un actor en 1999 y hoy la segunda economía más grande, contribuyendo desproporcionadamente al crecimiento mundial. Pero hay tres tendencias en el trabajo que desestabilizaron la economía y que podrían hacer lo mismo ahora. La primera es la brecha entre Estados Unidos, donde el crecimiento está aumentando, y donde en casi en todo el resto se está desacelerando. A finales de los noventa, Larry Summers, el entonces subsecretario del Tesoro, advirtió que la economía estaba "volando con un motor". Para el 2015, el panel de expertos de The Economist espera un crecimiento de un 3% en Estados Unidos, comparado con un 1,1% en Japón y la Zona Euro. La tasa de crecimiento de China podría caer alrededor de 7%. Los estadounidenses pueden consolarse a sí mismos ya que, como en la década de 1990, la brecha de optimismo se justifica parcialmente. Los trabajos se están creando en el país, más rápido que en cualquier otro momento. La gasolina barata ha impulsado el consumo y la inversión de las empresas se ha recuperado. Pero la noticia no es del todo buena: el abaratamiento del petróleo podría hacer caer a un montón de productores de esquisto de Estados Unidos hacia la bancarrota en 2015, mientras que un dólar más fuerte y la debilidad económica del mundo van a perjudicar a los exportadores, así como lo hicieron hace 15 años. Gran Bretaña también puede llegar a ser una problema, por las dificultades de la Zona Euro. El segundo flanco preocupante es el panorama sombrío para otras dos grandes economías del mundo rico. La tasa de crecimiento de Alemania ha caído alrededor del 1% y hay un malestar más profundo causado por años, a raíz de la falta de inversión, una política energética desastrosa y un gobierno que está demasiado obsesionado con sus objetivos fiscales para gastar dinero y demasiado asustado de sus votantes para empujar a través de la clase de las reformas estructurales que Gerhard Schröder implementó en 2003. Mientras tanto, Japón ha repetido el error que cometió en 1997, frustrando su escape del estancamiento con una subida prematura en los impuestos al consumo. El tercer eco de la década de 1990 es el peligro en los mercados emergentes. En aquel entonces, el problema se centró en el tipo de cambio y la deuda externa considerable. Ahora, las deudas son más bajas, los tipos de cambio flotan y la mayoría de los gobiernos han acumulado reservas. Sin embargo, cada vez hay más señales de problemas, sobre todo en Rusia. Pero otros exportadores de materias primas también parecen vulnerables, especialmente en África. El petróleo representa el 95% de las exportaciones de Nigeria y el 75% de los ingresos del gobierno. Ghana ya ha ido al FMI en busca de ayuda. En otros países, el peligro radica en el sector empresarial. Muchas empresas brasileñas están fuertemente endeudadas en dólares. Una ola de impagos corporativos puede resultar menos espectacular que la crisis de deuda soberana de Asia en la década de 1990, pero provocará que, con inversores nerviosos, suba el dólar. Temor a una resaca Con todo esto en suma, el 2015 parece un año lleno de baches. Hasta los osos apostarán por un dólar en alza, junto con un sopor de la Zona Euro y alguna crisis de los mercados emergentes que podrían provocar en el tiempo una recesión en Estados Unidos. Por el lado positivo, los mercados de valores no se ven tan espumosos como en la década de 1990: la relación precio-beneficios del S&P 500 es de 18 años, no muy por encima de su promedio histórico. Aunque muchas empresas grandes de tecnología están invirtiendo imprudentemente, la mayoría tiene balances decentes. El sistema financiero mundial está menos apalancado y, por lo tanto, menos vulnerable al contagio. En 1998, el default de Rusia derribó el LTCM, un fondo de cobertura grande de América. Tales efectos tienen menos probabilidades de hoy. Pero si la economía mundial llegase a tropezar, restaurar la estabilidad será más difícil esta vez porque los políticos tienen muy poco margen de maniobra. En 1999, la tasa de política de la Reserva Federal fue de alrededor de 5%, dejando un amplio margen para el corte cuando la economía se desaceleró. Hoy en día, las tasas de interés en todo el mundo rico están cerca de cero. La escena política también es diferente, y no en el buen sentido. A finales de la década de 1990, la mayoría de la gente en el mundo rico había disfrutado de los frutos del auge: los salarios estadounidenses medios aumentaron un 7,7% en términos reales, en el período 1995-2000. Desde el año 2007, por el contrario, han sido planos en América y han caído en Gran Bretaña y gran parte de la Zona Euro. En todo el mundo se trata de ricos votantes ya de mal humor con sus gobiernos, dispuestos a votar por partidos de protesta. Si se junta con el descontento de estos años se convertirá en la ira. La economía de 2015 podría parecerse a la de finales de 1990, pero la política probablemente será bastante peor. La economía de 2015 podría parecerse a la de finales de 1990, pero la política probablemente será bastante peor.
